EisenTower · Hall of Frames

TSM — Taiwan Semiconductor Manufacturing Company

Understanding TSMC as a Business — Before Thinking Anything Else
📅 Written June 14, 2026 📊 NYSE: TSM (ADR) 🏛 Founded 1987 · Hsinchu, Taiwan
01
Who are they?
›

TSMC คือ โรงงานผลิตชิปที่ทรงพลังที่สุดในโลก — ไม่ออกแบบชิปเอง แต่รับจ้างผลิตชิปที่ออกแบบโดยคนอื่น (NVIDIA, Apple, AMD, Qualcomm, Google) ด้วยเทคโนโลยีที่ไม่มีใครทำได้ดีกว่า ถ้า AI กำลัง eat the world — TSMC คือ plate ที่ AI ทุกอย่างต้องใช้

ปี 2025 TSMC มีรายได้ US$122.42B (+35.9% YoY) กำไรสุทธิ US$55.21B (+51.2% YoY) — กำไรสุทธิใหญ่กว่ารายได้ของบริษัทส่วนใหญ่ใน Fortune 500 Gross margin 59.9%, Operating margin 50.8% — for a manufacturing company, these numbers are extraordinary

Revenue FY2025
$122.4B
+35.9% YoY (USD)
Net Income FY2025
$55.2B
+51.2% YoY (USD)
Gross Margin
59.9%
FY2025 vs 56.1% (2024)
Op. Margin
50.8%
FY2025 vs 45.7% (2024)
Net Margin
45.1%
FY2025 · elite for mfg
HPC Revenue Share
58%
FY2025 · AI is the engine

ใน 1 ประโยค: TSMC คือ infrastructure จริงๆ ของยุค AI — ไม่มี TSMC ไม่มี GPU, ไม่มี Apple Silicon, ไม่มี custom AI chip ไม่ว่าจะเป็น Blackwell, M4, Ryzen หรือ TPU ทุกชิปที่ run โลกผ่านมือ TSMC

02
Journey
›
1987
Morris Chang ก่อตั้ง TSMC ที่ Hsinchu Science Park ไต้หวัน — ด้วยเงิน NT$6.3B จากรัฐบาลไต้หวัน (48%), Philips (27.5%), และนักลงทุนเอกชน Chang อายุ 55 ปีตอนก่อตั้ง เคยทำงานที่ TI (Texas Instruments) 25 ปี ไอเดียหลัก: บริษัท fabless (ออกแบบชิปแต่ไม่ผลิตเอง) จะเกิดขึ้นมาก — และต้องการคนผลิตให้ TSMC คือ "pure-play foundry" รายแรกของโลก
1990s
Pure-play foundry model prove ตัวเอง: TSMC ไม่แข่งกับลูกค้า (ไม่ออกแบบชิปเอง) — model นี้สร้าง trust Intel และ IDMs อื่นๆ ยังผลิตชิปเอง แต่ fabless startups เลือก TSMC ลูกค้าแรกๆ ที่สำคัญ: Nvidia (ก่อตั้ง 1993), Qualcomm — ทั้งคู่เป็น fabless เลือก TSMC ตั้งแต่ต้น
2001
Apple เริ่มออกแบบชิปเอง: Apple ตัดสินใจ in-house chip ซึ่งต้องหา foundry ในปี 2010 Apple A4 (iPad รุ่นแรก) ผลิตโดย Samsung ก่อน แต่ตั้งแต่ปี 2016 Apple A10 → ทุกชิปมาที่ TSMC ทั้งหมด
2018
Morris Chang เกษียณ, CC Wei ขึ้นเป็น CEO: Chang ส่งมอบ leadership ให้ Dr. Che-Chia Wei (CC Wei) ที่ทำงานใน TSMC มาตั้งแต่ 1998 Chang เรียก Wei ว่า "CEO ที่เตรียมตัวพร้อมที่สุด" — Wei มาจาก technical background, เน้น operations และ customer relationships ไม่ใช่ public presence
2020–2021
US-China chip war เริ่ม, TSMC อยู่กลาง: US Commerce Department ห้าม TSMC ผลิตให้ Huawei ตั้งแต่ May 2020 (เพราะ EAR rules) TSMC ปฏิบัติตามทันที Huawei เคยเป็น ~15% ของรายได้ — การสูญเสียนี้ถูก offset ด้วย AI demand ทันที และ TSMC เริ่มลงทุนสร้าง fab ใน Arizona (CHIPS Act)
2022–2024
AI chip supercycle เริ่ม: ChatGPT (Nov 2022) ทำให้ demand GPU พุ่ง NVIDIA H100/H200 → Blackwell ทั้งหมดผลิตที่ TSMC 3nm/4nm HPC segment โตจาก ~40% ของรายได้ เป็น 58% ในปี 2025 TSMC Arizona Fab 21 เริ่ม production ปี 2024 (N4 process)
2024
CC Wei กลายเป็น Chairman & CEO: Board เลือก Wei เป็นทั้ง Chairman และ CEO ในเดือนมิถุนายน 2024 ยืนยัน succession plan ที่ solid TSMC ประกาศลงทุน US fab เพิ่ม ทั้งใน Arizona (Fab 21 N2), Japan (Kumamoto), และ Germany (Dresden ที่ตัดสินใจสร้าง)
2025
Record year ทุกด้าน: Revenue $122.42B, Net income $55.21B — โดย HPC (AI chips) คิดเป็น 58% ของรายได้ TSMC เป็น AI infrastructure company โดยพฤตินัย แม้จะยัง call ตัวเองว่า foundry
03
Track Record
›

TSMC มี track record ที่น่าประทับใจ — มีปีเดียวที่ revenue ลง (2023) จากการ inventory correction ทั่ว semiconductor industry แต่ bounce back ในปี 2024-2025 ด้วย AI demand

ปี Revenue (USD) Net Income (USD) Gross Margin Op. Margin
2020$45.5B$17.6B53.1%42.8%
2021$56.8B$21.1B52.7%41.7%
2022$75.9B$34.4B59.6%49.5%
2023$69.3B$26.9B54.4%42.6%
2024$90.1B$36.5B56.1%45.7%
2025 ✦$122.4B$55.2B59.9%50.8%

✦ Source: TSMC FY2025 Earnings Release, SEC Form 6-K (January 2026) · USD figures from official press release · Historical figures approximate

Revenue 5-yr CAGR
~22%
2020 → 2025 (USD)
Net Income 5-yr CAGR
~26%
Faster than revenue growth
2025 Margin Expansion
+5.1%
Op margin YoY improvement

สิ่งสำคัญใน track record: ปี 2023 ที่ revenue ลด 9% คือ semiconductor inventory correction ทั่วอุตสาหกรรม ไม่ใช่เรื่องของ TSMC เอง — แล้ว bounce back 30% ปี 2024 และ 36% ปี 2025 แสดงว่า demand จริงๆ ไม่ได้หายไปไหน แค่ขยับ timing

04
Know their Boss
›
Dr. C.C. Wei
Chairman & Chief Executive Officer, TSMC
เกิดไต้หวัน (ปีเกิดไม่เปิดเผย)
การศึกษาBS Electrical Engineering, National Chiao Tung University · PhD, Yale University
เข้า TSMC1998
CEO ตั้งแต่June 2018
Chairman ตั้งแต่June 2024
ผู้ก่อตั้งMorris Chang (เกษียณ 2018)

CC Wei เป็น engineer's engineer — ก่อน TSMC ทำงานที่ Texas Instruments, ST Microelectronics, และ Chartered Semiconductor ด้าน process technology เมื่อเข้า TSMC ปี 1998 ขึ้นผ่าน VP, EVP, Co-COO จนเป็น CEO ปี 2018 Morris Chang เรียกเขาว่า "CEO ที่เตรียมตัวพร้อมที่สุดที่ฉันเคยเห็น" Wei เป็น technical operator ที่เน้น execution และ customer trust มากกว่า public relations

ใต้การนำของ Wei TSMC navigate ผ่าน US-China trade war, COVID supply chain crisis, และ AI supercycle ได้อย่าง exceptional — ความท้าทายหลักตอนนี้คือ globalization ของ fab (Arizona, Japan, Germany) โดยไม่สูญเสีย operational excellence ที่ Taiwan ซึ่งเป็น core ของ cost and yield advantage

Morris Chang — The Founder's Legacy: Chang เกิด 1931 ในเซี่ยงไฮ้, เรียน MIT (BS/MS mechanical engineering), PhD Stanford (electrical engineering), ทำงาน TI 25 ปี ก่อนมาก่อตั้ง TSMC อายุ 55 ปี เขาเปลี่ยน semiconductor industry structure ทั้งหมดด้วย pure-play foundry model — concept ที่ทุกคนบอกว่าจะล้มเหลว แต่กลายเป็น model ที่ dominates semiconductor manufacturing ในวันนี้

05
What do they Actually Do?
›

TSMC รับ design files (GDSII) จากลูกค้า แล้วผลิตชิปออกมาตาม spec นั้น — ไม่ได้ออกแบบเอง ไม่มี TSMC-branded chip ขาย แต่ทุกชิปที่ออกมาจาก fab TSMC คือ physical result ของการออกแบบที่ลูกค้าทำ

Pure-Play Foundry — ไม่มี skin in the game ของลูกค้า: Intel ออกแบบ CPU และผลิตเอง (IDM) — ทำให้ Intel เป็น competitor ของ AMD ทั้งคู่ต้องไม่เลือก Intel เป็น foundry TSMC ไม่ออกแบบชิปเลย → NVIDIA, AMD, Qualcomm, Apple ไว้ใจ TSMC ได้เต็มที่ ไม่ต้องกลัว IP รั่ว ไม่ต้องกลัว TSMC จะเอา design ไปสร้างแข่ง

Leading-Edge Process Technology — ความสามารถที่ไม่มีใครทำได้เท่า: TSMC คือ leader ใน advanced node — 3nm (N3), 2nm (N2, เริ่ม 2025), และกำลังพัฒนา 1.6nm (A16) สิ่งที่ทำให้ TSMC ดีกว่าทุกคนคือ yield rate (% of chips that work) ที่สูงกว่า และ time-to-volume ที่เร็วกว่า ASML EUV machine ที่มีแค่ TSMC, Samsung, Intel — และ TSMC ใช้ได้ดีที่สุด

Services ที่ครบวงจร: นอกจาก wafer fabrication TSMC ยังมี Design Support (ช่วย customer optimize design สำหรับ process), Packaging (CoWoS, SoIC — advanced packaging ที่ NVIDIA H100 ใช้), และ Mask Making ทำให้ลูกค้าไม่ต้องไปหาที่อื่น ทุกอย่างครบที่ TSMC

ใน 1 ประโยค: TSMC คือ foundational infrastructure ของยุค semiconductor — ถ้าคุณต้องการผลิต chip ที่ดีที่สุดในโลก ยังไงก็ต้องมาที่ TSMC

06
How they Make Money
›

TSMC ขาย wafers — ลูกค้าจ่ายตามจำนวน wafer (แผ่นซิลิกอนที่ผลิตชิปออกมา) ราคาต่อ wafer สำหรับ advanced node อยู่ที่ $10,000-$20,000 ขึ้นอยู่กับ process node และ complexity ยิ่ง advanced node ยิ่งแพง — แต่ yield ก็ดีขึ้น ทำให้ cost per chip สมเหตุสมผล

รายได้ FY2025 — $122.4B แบ่งตาม end-market platform

🖥 HPC (High Performance Computing)
58% · ~$71B
AI GPUs (NVIDIA), AI accelerators (Google TPU, AWS Trainium), AMD GPUs — โต 48% YoY ในปี 2025 คือ primary growth driver
📱 Smartphone
29% · ~$35.5B
Apple A-series (iPhone/iPad/Mac), Qualcomm Snapdragon — โต 11% YoY ปี 2025 — mature แต่ยังใหญ่
🚗 Automotive
5% · ~$6.1B
EV chips, ADAS (Advanced Driver-Assistance Systems) — โต 34% YoY ปี 2025 growing fast
🌐 IoT
5% · ~$6.1B
Edge devices, industrial — stable growth segment
📦 DCE & Others
3% · ~$3.7B
Digital Consumer Electronics, etc.

Key insight: HPC ที่ 58% ของรายได้ในปี 2025 (จาก ~40% ในปี 2022-2023) แสดงให้เห็นว่า AI adoption ทำให้ mix shift อย่างชัดเจน — และ HPC มี ASP (average selling price) สูงกว่า smartphone เพราะ process node ที่ cutting-edge กว่า ทำให้ margin ดีขึ้นต่อเนื่อง

07
How they Compound
›

TSMC มี compounding mechanics ที่ built เข้าไปใน physics ของ semiconductor manufacturing — ยิ่ง build ยิ่งเก่ง ยิ่งเก่งยิ่ง win

Process Learning Curve — ไม่สามารถซื้อได้ด้วยเงิน: ทุกครั้งที่ TSMC ผลิต wafer ในกระบวนการใหม่ พวกเขาเรียนรู้ว่าจะปรับ recipe อย่างไรเพื่อให้ yield ดีขึ้น Samsung และ Intel มี EUV เหมือนกัน แต่ yield rate ต่ำกว่า TSMC อย่างมีนัยสำคัญ — เพราะ years of learning ที่ TSMC สะสมมา ไม่มีทางซื้อ learning curve ได้ ต้องผลิตให้ได้ปริมาณมากก่อน

Ecosystem Lock-in — ทุกคนออกแบบสำหรับ TSMC Process: EDA tool (Synopsys, Cadence), IP library (ARM cores, interface IP), packaging partners — ทั้งหมด optimized สำหรับ TSMC process nodes เมื่อ design team ออกแบบใน TSMC PDK (Process Design Kit) การย้ายไป foundry อื่นต้องเริ่มต้น design ใหม่เกือบทั้งหมด — ทำให้ switching cost สูงมาก

CapEx Flywheel — ยิ่ง reinvest ยิ่งนำ: TSMC ลงทุน CapEx ~30-35% ของรายได้ทุกปี ($38-42B ใน FY2025 estimate) เพื่อสร้าง fab ใหม่และพัฒนา process ใหม่ บริษัทที่มีรายได้น้อยกว่าไม่สามารถ sustain ระดับ investment นี้ได้ — ทำให้ technology gap ขยายขึ้นทุกปี ไม่ใช่แคบลง

Annual CapEx (FY2025 est.)
~$38B
~31% of revenue
Net Cash Position
Strong
Self-funds all expansion
Dividend Yield
~1.5%
Regular quarterly dividend (USD ADR)
08
Current Situation & Positioning
›
📈 Momentum

2nm (N2) เริ่ม production ในปี 2025 — TSMC ยังล้ำหน้า

N2 process node เริ่ม production ปี 2025 ด้วย Apple A-series และ Intel 20A-like chips เป็นลูกค้าแรกๆ N2 ให้ performance +15% หรือ power -25% เทียบ N3 Samsung 2nm ยังไม่ถึง volume production

📈 Momentum

CoWoS packaging bottleneck คลาย → NVIDIA ได้ volume มากขึ้น

CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) คือ advanced packaging ที่ NVIDIA Blackwell ใช้ ปี 2024 เป็น bottleneck ทำให้ NVIDIA ส่ง GPU ได้ไม่เต็มที่ TSMC ขยาย CoWoS capacity ต่อเนื่อง ทำให้ HPC revenue เร่งขึ้นใน 2025

📈 Momentum

Geographic diversification เริ่ม — Arizona, Japan, Germany fab

Arizona Fab 21 (N4 process, เริ่ม Q1 2024) เดินเครื่อง → Apple เป็นลูกค้าแรก N2 Arizona planned ปี 2026 Japan Kumamoto Fab เปิดปี 2024 (mature node) เพิ่ม geopolitical resilience ให้ลูกค้า

👁 จับตา

US-Taiwan Tariff deal — ผลกระทบต่อ pricing

US tariff pressure บน Taiwan ทำให้ TSMC ต้องเจรจา local content requirements และ pricing ใหม่สำหรับ US fab TSMC ยืนยันว่า Arizona wafer ราคาสูงกว่า Taiwan ~10-20% เพราะ cost structure ต่างกัน ต้องดูว่า premium นี้จะกระทบ margin อย่างไรระยะยาว

⚠️ Risk

Geopolitical concentration — 90%+ capacity ยังอยู่ใน Taiwan

แม้ TSMC ลงทุน Arizona และ Japan แต่ leading-edge capacity (2nm, 3nm) ส่วนใหญ่ยังอยู่ Taiwan Strait scenario ยังเป็น "black swan" ที่ทุกคนพูดถึง แต่ hedge ด้วยการ hold — ไม่ใช่เหตุผลที่จะหลีกเลี่ยง TSMC

⚠️ Risk

Customer concentration — Apple + NVIDIA ~40%+ ของรายได้

Apple คือลูกค้าที่ใหญ่ที่สุด (~25% ประมาณ) NVIDIA โต rapidly เพราะ AI ถ้า Apple เปลี่ยน design strategy หรือ NVIDIA เจอ demand cliff ใน AI TSMC จะรู้สึกทันที

09
Peers and Competitors
›

TSMC มีคู่แข่งในนาม แต่ไม่มีใครมา close ใน leading-edge process

⚙️
Advanced Foundry — 3nm and below
Dominant — market share ~92%
TSMC — N3/N2 leader
~92% leading-edge foundry share ในปี 2025 Apple, NVIDIA, AMD, Qualcomm, Broadcom, MediaTek, Google ล้วนใช้ TSMC สำหรับ advanced chips
Samsung Foundry
เคย compete ใน 3nm แต่ yield issues ทำให้ลูกค้าหลักอย่าง Qualcomm กลับมาใช้ TSMC Samsung ยังพัฒนา 2nm อยู่แต่ยังไม่ volume
Intel Foundry Services (IFS)
Intel 18A (≈2nm equivalent) กำลัง come to market แต่ IFS ยังขาดทุนหนัก และลูกค้าหลักคือ Intel เอง ยากที่จะ trust เป็น foundry ให้ AMD, NVIDIA
Leading-edge foundry คือ oligopoly ที่ TSMC เป็น near-monopoly — Samsung อยู่ห่างมาก Intel ยังไม่พิสูจน์ตัวเองในฐานะ foundry
🏭
Mature Node Foundry (28nm and above)
Competitive — price-sensitive market
TSMC — ยังมี mature node fab
TSMC มี mature node capacity แต่ CapEx focus ที่ advanced — mature ไม่ใช่ growth focus
SMIC (China)
Chinese government-backed foundry สำหรับ China domestic market — ราคาถูกกว่า แต่ technology ห่างกัน 2-3 generation
GlobalFoundries / UMC
Focus mature node เป็นหลัก ไม่ compete leading-edge — ลูกค้า: automotive, RF chips, secure elements
Mature node มีคู่แข่งมากกว่า — แต่นี่ไม่ใช่ focus ของ TSMC value proposition ปัจจุบัน
10
Their Seat in Jay's Universe
›
Shon's Assessment — Bucket Recommendation

Core Portfolio (70%)

Mission: Long-term compounding. Own durable businesses inside major global money-flow layers. Patient. Accepts volatility. Focuses on business quality. Target: ~15% annualized return over multi-year period.

TSMC เป็น textbook Core holding — durable earnings จาก near-monopoly position, market leadership ที่ไม่มีใครแย่งได้ใน years, compounding mechanics ที่ built เข้าไปใน physics ของ manufacturing, และ real earnings ที่ $55B net income ปี 2025

🏔
Irreplaceable Infrastructure
~92% leading-edge foundry share — ถ้า TSMC หยุดผลิต, Apple, NVIDIA, AMD ไม่มีชิปจะขาย แทบไม่มีสถานการณ์ที่ moat นี้หายไป
📈
Real Earnings ที่ชัดเจน
$55.2B net income ปี 2025 — หนึ่งใน most profitable companies บนโลก gross margin 59.9%, op margin 50.8% สำหรับ manufacturing company
🔄
Compounding ที่ Structural
Process learning curve ขยายไปเรื่อยๆ ecosystem lock-in แน่นขึ้น CapEx flywheel ยิ่ง reinvest ยิ่งนำหน้า — คู่แข่งตามได้ยากขึ้นทุกปี
💰
AI Infrastructure = Core
ทุก AI model ที่ train หรือ inference ต้องการ chip ที่ผลิตจาก TSMC — TSMC เป็น "picks and shovels" ของ AI era ที่ชัดที่สุด

TSM ≠ อะไร

✗ ไม่ใช่ Wave — thesis ชัดอยู่แล้ว ไม่ต้องรอ re-rating ✗ ไม่ใช่ FWB — นี่คือ multi-year hold ไม่ใช่ tactical rotation ✗ ไม่ใช่ speculative — $55B กำไรคือ real money

✅ Verdict: TSM → Core

TSMC คือ Core ที่ชัดที่สุดในบรรดาทุกบริษัทใน list นี้ — near-monopoly ใน leading-edge foundry, $55B net income ที่โต 51% ปี 2025, structural compounding จาก learning curve ที่ไม่มีใครซื้อตามได้ และเป็น foundational infrastructure ของยุค AI โดยตรง Geopolitical risk ใน Taiwan ต้อง price-in แต่ไม่ใช่เหตุผลที่จะ avoid — เป็นเหตุผลที่ต้องมีในระดับ position size ที่เหมาะสม hold ระยะยาว accept volatility จาก Taiwan headline risk add เมื่อ correction เกิดจาก geopolitical fear ไม่ใช่ business deterioration