EisenTower · Hall of Frames

PLTR — Palantir Technologies, Inc.

Understanding Palantir as a Business — Before Thinking Anything Else
📅 Written June 14, 2026 📊 NYSE: PLTR 🏛 Founded 2003 · Colorado
01
Who are they?
›

Palantir คือบริษัทที่สร้าง platform สำหรับวิเคราะห์และ operate ข้อมูลที่ซับซ้อนที่สุดในโลก — เริ่มจากงาน intelligence/defense สำหรับรัฐบาล US แล้วขยายมาสู่ enterprise commercial ในปัจจุบัน วิธีที่เข้าใจได้ชัดที่สุดคือ: Palantir คือ OS ที่ทำให้ AI ทำงานในโลกจริงได้ — ไม่ใช่แค่ demo

ในปี 2025 Palantir โตอย่างรวดเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ รายได้ $4.475B (+53% YoY) และ US commercial business โต 109% YoY ทำให้ consensus เริ่มเข้าใจว่านี่ไม่ใช่แค่ defense contractor — แต่คือ AI software platform ที่กำลัง win enterprise market

Revenue FY2025
$4.48B
+53% YoY · massive acceleration
Adj. Op. Margin
50%
FY2025 · world-class efficiency
US Commercial Growth
+109%
FY2025 vs. FY2024
US Gov Revenue
$1.9B
FY2025 · bedrock of business
US Commercial Rev
$1.5B
FY2025 · from $702M (2024)
Q4 Rule of 40
127
Growth + margin · exceptional

ถ้าอธิบายสั้นๆ Palantir คือ บริษัทที่ทำเงินจาก subscription software ที่ช่วยรัฐบาลและบริษัทวิเคราะห์ data ขนาดใหญ่และ deploy AI ในการปฏิบัติงานจริง ด้วย Gross Margin 84% (ex-SBC) และ adjusted op margin 50% นี่คือ one of the most efficient software companies in the world

02
Journey
›

Palantir เริ่มต้นในความลับ — ลูกค้าแรกคือ CIA ไม่ใช่ startup ปกติ

2003
Peter Thiel และ Alex Karp ก่อตั้ง Palantir ที่ Palo Alto — ชื่อ "Palantir" มาจาก Lord of the Rings (ก้อนหินที่มองเห็นทุกอย่าง) funding แรกมาจาก In-Q-Tel — กองทุนของ CIA ลูกค้าแรกคือรัฐบาล US
2008–2013
Defense & Intelligence core: Palantir สร้าง Gotham platform ที่ Army, FBI, CIA ใช้ในการ track terrorist networks, trace financial fraud, และ analyze battlefield data platform นี้บอกว่าสามารถ connect ข้อมูล disparate ที่ไม่มีระบบอื่นทำได้
2014–2019
Foundry — commercial play เริ่ม: Palantir สร้าง Foundry platform สำหรับ enterprise ที่ไม่ใช่รัฐบาล ลูกค้าแรกๆ คือ Airbus, Johnson & Johnson, Ferrari แต่ growth ช้ากว่าที่หวัง เพราะ sales cycle ยาวและ implementation ซับซ้อน
2020
IPO ผ่าน direct listing ที่ NYSE — Palantir เลือก DPO แทน traditional IPO เพื่อรักษา founder control Karp กล่าวว่า "เราสร้างบริษัทนี้เพื่อรับใช้รัฐบาล democratic nations ไม่ใช่เพื่อ IPO" — ยืนยัน DNA ที่ unusual ของบริษัทนี้
2023
AIP (Artificial Intelligence Platform) เปิดตัว — Palantir สร้าง layer บน top of LLMs ที่ให้องค์กรสามารถ deploy AI ใน operational context ได้อย่างปลอดภัยและ controllable นี่คือ turning point ที่เปลี่ยน narrative ของบริษัททั้งหมด
2024–2025
Commercial explosion: AIP Boot Camp strategy ทำให้ US commercial โต 109% ปี 2025 ทั้งบริษัท GAAP profitable แล้ว บริษัทย้าย domicile จาก Delaware ไป Colorado ปี 2024 เพื่อใกล้ชิดกับ defense ecosystem ที่ Denver/Colorado Springs
03
Track Record
›

Palantir เปลี่ยนจาก "ขาดทุนเรื้อรัง" เป็น "hypergrowth profitable" ใน 2 ปี — GAAP profitable ครั้งแรกปี 2023 และ accelerate ขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2024-2025

ปี Revenue GAAP Net Income Adj. Op. Margin
2020$1.09B-$1.17B~(17%)
2021$1.54B-$520M~(5%)
2022$1.91B-$374M~(3%)
2023$2.23B+$210M~22%
2024$2.87B~$462M~38%
2025 ✦$4.48B~$1.5B+50%

✦ Source: Palantir FY2025 Earnings Releases (2026) · FY2025 adjusted operating income $2.254B · Q4 2025 GAAP net income alone = $608.7M | Historical GAAP net income figures เป็น approximate

Revenue 5-yr CAGR
~33%
2020 → 2025
Adj. Op. Margin (2025)
50%
จาก (17%) ในปี 2020
Gross Margin (ex-SBC)
84%
FY2025 · pure software power

สิ่งที่เปลี่ยนไปในปี 2025 คือ revenue acceleration ที่ไม่เคยเห็นมาก่อน — จาก 28% growth ปี 2023, 29% ปี 2024, กลายเป็น 53% ปี 2025 และ Q4 2025 US commercial โต 137% YoY สิ่งนี้ไม่เกิดขึ้นโดยบังเอิญ — AIP กำลัง land และ enterprise ซื้อ

04
Know their Boss
›
Alex Karp
Co-Founder & CEO, Palantir Technologies
เกิดOctober 2, 1967, New York City
การศึกษาHaverford College BA · Stanford Law JD · Goethe Uni Frankfurt PhD (Social Theory)
ร่วมก่อตั้งPalantir Technologies, 2003
CEO ตั้งแต่2003 — ปัจจุบัน
Co-founderPeter Thiel (ผู้ถือหุ้นใหญ่)

Alex Karp เป็น CEO ที่ ไม่เหมือนใครใน tech industry — PhD ด้าน social theory จาก Frankfurt (ศิษย์ของ Habermas), self-described progressive, เชื่อในประชาธิปไตย liberal แต่ build surveillance tools ให้รัฐบาล contradiction นี้เป็น deliberate — Karp เชื่อว่า democracies ต้องการ advantage ด้าน information เพื่อเอาชนะ autocracies ไม่ใช่เพื่อ oppress citizens

Karp มีสไตล์ผู้นำที่ ออกความเห็น geopolitical อย่างเปิดเผย, ปฏิเสธ Silicon Valley culture, และ unapologetically Western เขาเขียนหนังสือ (The Technological Republic) เกี่ยวกับ role ของ tech companies ใน liberal democracy ความท้าทายในยุคนี้คือ scale commercial business ให้ match กับ defense revenue ซึ่งกำลังเกิดขึ้นอยู่

Peter Thiel มีบทบาทสำคัญในฐานะ founding investor และ บอร์ด แต่ Karp คือคนที่ operate จริง ทั้งคู่มีวิสัยทัศน์ตรงกันว่า Palantir ไม่ใช่แค่บริษัท software แต่คือ institution ที่มี mission — นั่นคือ DNA ที่ทำให้ตัดสินใจบางอย่างที่ wall street ไม่เข้าใจในระยะสั้น

05
What do they Actually Do?
›

Palantir ทำ platform ที่ทำให้ข้อมูลกระจัดกระจายที่มีอยู่ตอนนี้กลายเป็น intelligence ที่ใช้งานได้จริง — ไม่ว่าจะเป็น data ทางการทหาร, supply chain ขององค์กรข้ามชาติ, หรือ workflow ของ hospital

Gotham — Government Platform: ใช้โดย intelligence agencies, military, law enforcement ของ democratic nations (US, UK, allies) วิเคราะห์ข้อมูลจากหลาย source พร้อมกัน connect dots ที่มนุษย์จะเห็นไม่ทัน ปกป้องด้วย security ระดับ classified

Foundry — Enterprise Platform: สำหรับองค์กรเอกชน ทำ data integration, operational intelligence, และ decision support บน top of existing data เอา Excel, ERP, sensor data, ทุกอย่างมารวมกัน — แล้วให้ operator ใช้งานได้โดยไม่ต้อง write code

AIP (AI Platform) — the growth engine ใหม่: Layer บน top of Foundry+Gotham ที่ integrate LLMs เข้ากับ operational data — ทำให้ AI "actions" เกิดในบริบทของ actual data และ process ขององค์กรนั้นๆ ไม่ใช่ generic AI ที่ไม่รู้ว่า context คืออะไร AIP Boot Camps ใช้เวลา 5 วันเพื่อ prove ROI → นี่คือ driver ของการโต 137% QoQ

ใน 1 ประโยค: Palantir คือ "operating system" สำหรับ AI deployment ใน enterprise และ government — เมื่อ AI มาถึง ทุกองค์กรต้องการ layer ที่ connect AI กับ real data และ real workflows — นั่นคือ Palantir

06
How they Make Money
›

Subscription SaaS เป็นหลัก — รัฐบาลจ่ายรายปี, enterprise จ่ายรายปีหรือตาม usage แต่ละ contract ใหญ่มาก implementation ซับซ้อน → switching cost สูงมากเมื่อ deploy แล้ว

รายได้ FY2025 — $4.475B แบ่งตาม customer segment

🏛 US Government
$1.9B · 42%
DoD, intelligence agencies, federal civilian — ระยะยาว ต่ออายุสูง แต่โตช้ากว่า commercial
🏢 US Commercial
$1.5B · 33%
Enterprise US — โต 109% YoY ในปี 2025, Q4 โต 137% YoY · นี่คือ growth engine ใหม่
🌍 International Government
~$0.6B · ~14%
UK, EU allies, other governments — stable แต่ไม่ใช่ focus growth area
🌐 International Commercial
~$0.5B · ~11%
Enterprise outside US — โตช้ากว่า US commercial อย่างมีนัย

AIP Boot Camp strategy ทำให้ US commercial explode — แทนที่จะใช้ enterprise sales cycle 12-18 เดือน Palantir เชิญ customer มา 5 วัน build use case จริงด้วย AIP แล้วออก order ทันที time-to-value ลดลงจาก months เป็น days ทำให้ commercial revenue เร่ง dramatically

07
How they Compound
›

Palantir มี compounding mechanics ที่มาจากสองทิศทาง — government moat ที่แน่นและ commercial flywheel ที่กำลัง accelerate

Government Moat — Impossible to Replace: Gotham embed อยู่ใน US military และ intelligence operations ลึกมาก ไม่ใช่แค่ software — เป็น institutional knowledge และ workflow ที่ soldiers, analysts, และ officers ใช้ในทุก mission การเปลี่ยน system แบบนี้ต้องใช้เวลาเป็น decade และ Palantir เป็น only vendor ที่ trusted ในระดับนี้

The AIP Flywheel: ยิ่งมี customer ใช้ AIP → ยิ่งมี use cases ที่ Palantir เรียนรู้ → AIP ยิ่ง improve → ROI ของลูกค้าสูงขึ้น → ลูกค้าซื้อ module เพิ่ม → Palantir เก็บ expansion revenue → reinvest ใน AI R&D → วนซ้ำ

US RDV (Remaining Deal Value)
$4.38B
+145% YoY · forward revenue visibility
Adj. FCF Margin Q4
56%
Cash generation ระดับ elite software
Gross Margin (ex-SBC)
84%
Cost of revenue ต่ำมาก = scalable

Capital allocation: Palantir ยังไม่ dividend แต่ buyback เริ่ม ส่วนใหญ่ reinvest ใน product (AI, AIP) และ sales capacity (Boot Camps) เพื่อ accelerate commercial growth ให้ match government revenue

08
Current Situation & Positioning
›

ปี 2025-2026 Palantir อยู่ใน moment ที่ยาวนานรอ — commercial acceleration ที่ทุกคนถามมา 5 ปีกำลังเกิดขึ้นจริงใน numbers

📈 Momentum

US Commercial ที่ 137% growth ใน Q4 — ไม่ใช่ noise

US commercial โต 137% YoY ใน Q4 2025 และ US RDV (remaining deal value) โต 145% YoY ถึง $4.38B สิ่งนี้บอกว่าบริษัทใหญ่กำลัง commit เงินจริงๆ ไม่ใช่แค่ pilot — AIP Boot Camp strategy prove ตัวเองแล้ว

📈 Momentum

US Government กำลัง spend ใน AI defense อย่างหนัก

Pentagon, SOCOM, NSA กำลัง accelerate AI adoption สำหรับ intelligence, targeting, logistics Palantir เป็น incumbent ที่ trust ที่สุด ทำให้ US gov revenue โต 66% YoY ใน Q4 2025 — แม้ว่า government ปกติโตช้า

📈 Momentum

Rule of 40 ที่ 127 — exceptional SaaS metric

Rule of 40 (revenue growth % + profit margin %) ที่ 127 ใน Q4 2025 สูงกว่า almost ทุก public software company ทำให้ยาก argue ว่า PLTR แพงเกินไปถ้าใช้ growth-adjusted metrics

👁 จับตา

Valuation premium ที่สูงมาก

PLTR trade ที่ P/E 100x+ ซึ่ง embed assumption ว่า growth rate จะคง 40%+ ต่อไปอีกหลายปี ถ้า commercial growth decelerate หรือ competition เข้ามาแรง re-rating ลงจะรุนแรง

👁 จับตา

European business ยังเติบโตช้า

International commercial ยังไม่ catch up กับ US commercial ส่วนหนึ่งเพราะ GDPR และ procurement rules ที่ซับซ้อน ถ้า EU market unlock ได้ นั่นคือ runway ใหม่ที่ใหญ่มาก

⚠️ Risk

Dependence on US Government & Geopolitical concentration

US government ยัง 42% ของ revenue ถ้ามี budget cut ใน defense/intelligence, change in administration ที่ไม่ friendly, หรือ geopolitical shift — core revenue ส่วนนี้จะกระทบทันที

09
Peers and Competitors
›

Palantir ยากที่จะ bucket ใน competitive landscape ปกติ — เพราะ product มัน unique มาก แต่สนามแข่งมีอยู่

🏛
Government Intelligence & Defense Software
Dominant — ไม่มีใคร come close
Palantir Gotham
Embedded ใน DoD, NSA, CIA, Five Eyes allies มานาน 15+ ปี — switching cost สูงที่สุดใน software industry เกือบทั้งหมด
Leidos / SAIC / Booz Allen
Government IT contractors — integrators ที่มักเป็น partner กับ Palantir มากกว่า competitor โดยตรง
Anduril / Shield AI
Defense tech startups ที่ focus hardware+software แต่ไม่ overlap โดยตรงใน data analytics
Government segment เป็น fortress — Palantir มี trust ระดับ classified ที่ไม่มีใครเข้ามาแทนได้ในระยะสั้น
🏢
Enterprise AI Platform / Data Ops
Challenger — market ใหม่ที่ยังไม่ settle
Palantir AIP + Foundry
Growing fastest — 137% US commercial Q4 2025 advantage: proven in hardest environments (war zones), security first, human-in-loop AI
Databricks / Snowflake
Data infrastructure leaders — more focused on data storage/pipeline than operational AI applications that Palantir targets
ServiceNow / Salesforce AI
Focus ใน workflow automation — overlap กับ Palantir ใน use cases บางส่วนแต่ approach ต่างกัน
Enterprise AI data ops ยังเป็น fragmented market — Palantir มี moat ใน "operational AI" (AI ที่ทำงานใน real ops context) ซึ่งต่างจาก pure data analytics
10
Their Seat in Jay's Universe
›
Shon's Assessment — Bucket Recommendation

Wave Portfolio (25%)

Mission: Capture future re-rating before consensus recognizes it. Find tomorrow's leaders before they're obvious. Wave is opportunistic, accepts uncertainty, and targets 50–100% upside within 2–3 years. Enter early, add on confirmation, exit on thesis failure.

Wave ถือหุ้นที่ re-rating thesis ยังไม่ถูก fully priced — ต้องการ conviction ที่ consensus ยังไม่มี และ upside ใหญ่ถ้า thesis deliver Wave ไม่ใช่ gamble แต่คือ calculated bet ที่มี validation path ชัด

🔄
Re-rating จาก "defense" → "AI OS"
ตลาดมอง PLTR เป็น government software มานาน แต่ 137% US commercial growth กำลัง re-rate มันเป็น enterprise AI platform — consensus ยังไล่ตาม
🚀
Growth Rate ใน Wave Territory
+53% FY revenue, +137% US commercial Q4 — growth rate นี้ไม่ใช่ Core, มันคือ re-rating accelerator ที่ Wave ต้องการ
🎯
AIP Thesis ยังไม่ fully validated
AIP Boot Camp โต 137% ใน 2 quarter — ถ้า sustain อีก 4 quarter consensus จะ re-rate PLTR ขึ้นอีกรอบ
💎
Operational Foundation แน่น
50% adj. op margin, 84% gross margin, GAAP profitable — Wave ที่มี solid fundamental ไม่ใช่ burn-and-pray

Wave ≠ อะไร

✗ ไม่ใช่ Core ตอนนี้ — valuation ต้องการ growth สูงต่อเนื่อง (risky for Core) ✗ ไม่ใช่ FWB — นี่คือ thesis hold ไม่ใช่ rotation

✅ Verdict: PLTR → Wave

PLTR อยู่ใน Wave เพราะ re-rating thesis ยังไม่จบ — consensus กำลัง transition จากมองว่า PLTR เป็น "niche defense contractor" ไปเป็น "enterprise AI OS" thesis นี้กำลัง validate ด้วย US commercial +137% YoY ใน Q4 2025 ถ้า AIP sustain growth rate นี้อีก 2-3 ปี upside 50-100%+ จากระดับปัจจุบันสมเหตุสมผล Entry: establish position ตอนนี้ — Add: ถ้า Q1/Q2 2026 US commercial ยังโต 80%+ Exit thesis: ถ้า AIP growth decelerates ต่ำกว่า 50% YoY สองไตรมาสติด หรือ government contract renewal rate ลดลง