LLY — Company File

01

Who are they?

›

Eli Lilly and Company คือ บริษัทยาที่มี market cap ใหญ่ที่สุดในโลก (ณ ปี 2025) — ก่อตั้งปี 1876 ใน Indianapolis โดย Colonel Eli Lilly แต่ที่ทำให้ Lilly กลายเป็น most valuable pharma บนโลกคือ tirzepatide โมเลกุลเดียวที่ Lilly ขายในสองรูปแบบ: Mounjaro สำหรับ Type 2 Diabetes และ Zepbound สำหรับโรคอ้วน (obesity)

FY2025 revenue $65.2B (+45% YoY) — Mounjaro ทำ $23.0B (+99%) และ Zepbound ทำ $13.5B (+175%) รวมกัน $36.5B คือ 56% ของ revenue ทั้งหมด Lilly กลายเป็น "world's best-selling drug" company ด้วย tirzepatide เพียงโมเลกุลเดียว — และยังมี pipeline ที่กว้างมาก

Revenue FY2025

$65.2B

+45% YoY

EPS (diluted)

$24.21

+86% YoY

Mounjaro FY2025

$23.0B

+99% YoY · tirzepatide T2D

Zepbound FY2025

$13.5B

+175% YoY · obesity

2026 Revenue Guidance

$81.5B

$80–83B range · +25% mid

2026 EPS Guidance

$34.25

$33.50–$35.00 range · +40%

02

Journey

›

1876

Colonel Eli Lilly ก่อตั้งบริษัท: Civil War veteran ที่เป็น pharmacist ก่อตั้ง Eli Lilly and Company ใน Indianapolis, Indiana ด้วยเงิน $1,400 จาก mission ที่ชัดเจน: "make medicines of the highest quality"

1923

Insulin — ยาชีวิตแรก: Lilly เป็น first company ที่ mass-produce insulin commercial สำเร็จ ร่วมกับ University of Toronto ช่วยชีวิต diabetic patients จำนวนมาก insulin เป็น blueprint ของ Lilly ใน endocrinology มาจนปัจจุบัน

1950s–1990s

Growth era: Lilly ขยาย portfolio ใน antibiotics, neuroscience, oncology คิดค้น Prozac (fluoxetine) ในปี 1988 — antidepressant ที่ดัง (blockbuster แรก), Zyprexa (antipsychotic), Evista (osteoporosis)

2000s–2010s

Patent cliff + Turnaround: Lilly เจอ "patent cliff" ของ Zyprexa และ Cymbalta ที่ expire ทำให้ revenue ลด Lilly ลงทุนหนักใน R&D หาโมเลกุลใหม่ ซื้อ ImClone (oncology), Loxo Oncology ($8B, 2019), Dermira, Prevail Therapeutics

2022

Mounjaro approved (tirzepatide) — Type 2 Diabetes: FDA อนุมัติ tirzepatide (GIP/GLP-1 dual agonist) สำหรับ T2D — mechanism ใหม่ที่ดีกว่า existing GLP-1 single agonists ของ Novo Nordisk ผลทดลองแสดงว่า weight loss สูงกว่า Ozempic อย่างมีนัยสำคัญ

2023

Zepbound approved — Obesity: FDA อนุมัติ tirzepatide สำหรับ obesity (BMI ≥30) ทำให้ Lilly มีสองช่องทางรายได้จากโมเลกุลเดียวกัน Zepbound vs Novo's Wegovy (semaglutide) — battle of the century ใน obesity drug market

2024

Kisunla approved — Alzheimer's disease: FDA อนุมัติ donanemab (Kisunla) สำหรับ early Alzheimer's — เป็น amyloid-clearing antibody ที่ показ ชะลอ cognitive decline ได้ pipeline หลายตัวยังอยู่ใน Phase 3

2025

Revenue $65.2B — world's largest pharma by revenue: Mounjaro + Zepbound = $36.5B combined ทำให้ Lilly แซง Pfizer, Roche, J&J ขึ้นเป็น largest pharma by revenue ปี 2026 guidance $80-83B บ่งชี้ว่า acceleration ยังไม่จบ

03

Track Record

›

ปี	Revenue	Revenue Growth	Diluted EPS
2021	$28.32B	+15%	$7.66
2022	$28.54B	+1%	$7.93
2023	$34.12B	+20%	$5.80*
2024	$45.04B	+32%	$13.00
2025 ✦	$65.2B	+45%	$24.21

✦ Source: Eli Lilly Q4 & Full Year 2025 Earnings Release · *2023 EPS impacted by acquired in-process R&D charges

Revenue CAGR 2021–2025

~23%

$28B → $65B in 4 years

2025 EPS vs 2021

+216%

$7.66 → $24.21

2026 Guidance EPS Growth

+40%+

$24.21 → $33.50–$35.00

04

Know their Boss

›

David A. Ricks

Chairman & CEO, Eli Lilly and Company

เกิด1967

การศึกษาBS, Purdue University (1990) · MBA Marketing & Finance, Indiana University Kelley (1996)

ก่อน CEOLilly China GM (2008–2009) · Lilly Canada GM (2005–2008) · Lilly Bio-Medicines President (2012–2016)

CEO ตั้งแต่2017 · อยู่กับ Lilly ตั้งแต่ 1996

David Ricks เป็น career Lilly man — อยู่กับบริษัทมาเกือบ 30 ปี ตั้งแต่ 1996 ผ่านงานทุก function: international operations, marketing, sales, P&L management ไม่ใช่ scientist แต่เป็น commercial operator ที่เก่งมาก เข้าใจ drug commercialization ในระดับ global

สิ่งที่ Ricks ทำสำเร็จในช่วง CEO คือ bet ขนาดใหญ่ใน tirzepatide และ obesity market ในช่วง 2015-2020 ที่คนอื่นยังไม่แน่ใจว่า GLP-1/GIP class จะ blockbuster ได้ Ricks อนุมัติ investment ใน manufacturing ล่วงหน้า ทำให้ Lilly มี capacity พอ ramp ได้เร็วกว่า Novo Nordisk ที่ struggle กับ Wegovy shortage นอกจากนี้ยังลงทุนใน Alzheimer's pipeline ที่ Kisunla เป็น first mover approved

05

What do they Actually Do?

›

Lilly research, develop, manufacture และ sell ยาสำหรับโรคเรื้อรัง — เน้น 5 therapeutic areas หลัก:

Cardiometabolic (Diabetes + Obesity) — ~70% of revenue:
• Mounjaro (tirzepatide): GIP/GLP-1 dual agonist สำหรับ Type 2 Diabetes $23.0B FY2025 (+99%)
• Zepbound (tirzepatide): ตัวเดียวกัน แต่ indication สำหรับ obesity $13.5B FY2025 (+175%)
• Jardiance (empagliflozin): SGLT2 inhibitor สำหรับ T2D/heart failure — sold ร่วมกับ Boehringer Ingelheim
• Trulicity (dulaglutide): GLP-1 agonist รุ่นเก่า กำลัง decline เพราะ Mounjaro แทนที่

Oncology — ~15% of revenue:
• Verzenio (abemaciclib): CDK4/6 inhibitor สำหรับ breast cancer ~$5B FY2025
• Jaypirca (pirtobrutinib): BTK inhibitor สำหรับ blood cancers — growing
• Retevmo (selpercatinib): RET inhibitor สำหรับ thyroid/lung cancer

Neuroscience & Other:
• Kisunla (donanemab): Anti-amyloid antibody สำหรับ early Alzheimer's — approved July 2024, ramp ยังเร็ว
• Emgality (galcanezumab): Anti-CGRP สำหรับ migraine
• Taltz (ixekizumab): IL-17A inhibitor สำหรับ psoriasis/PsA/AS

06

How they Make Money

›

รายได้ FY2025 — $65.2B แบ่งตาม Product

💉 Mounjaro (tirzepatide T2D)

$23.0B · 35% · +99%

World's best-selling drug FY2025 — tirzepatide GIP/GLP-1 dual agonist สำหรับ T2D

⚖️ Zepbound (tirzepatide Obesity)

$13.5B · 21% · +175%

Same molecule, obesity indication — fastest growing drug in Lilly history

🎗 Verzenio (abemaciclib, oncology)

~$5B · ~8%

CDK4/6 inhibitor สำหรับ breast cancer — second largest contributor

📦 Other Products

~$23.7B · ~36%

Jardiance, Taltz, Emgality, Kisunla (early ramp), Trulicity (declining), Basaglar, etc.

โมเดลรายได้ของ Lilly คือ prescription drug sales ล้วนๆ — gross margin สูงมาก (~80%+ gross margin) เพราะ cost ของ drug manufacturing ต่ำมากเมื่อเทียบกับ price ที่ตั้ง แต่ R&D cost สูง ทำให้ net margin ต่ำกว่า gross (ประมาณ 25-30% net margin)

07

How they Compound

›

Obesity Market เพิ่งเริ่ม: GLP-1/GIP obesity drug penetration ยังต่ำมาก (~3-4% ของ eligible patients ในสหรัฐ) market size obesity drug ประมาณการกัน $100B+ ระยะยาว ทุกปีที่ Zepbound ขยาย indication ใหม่ (sleep apnea, heart failure, liver disease) เป็น revenue เพิ่มจาก same molecule

Tirzepatide Beyond Obesity — Cardiorenal Expansion: Mounjaro/Zepbound กำลัง trial ใน heart failure, NASH/MASH (liver disease), CKD (kidney disease), sleep apnea, addiction — แต่ละ indication approval = market ใหม่ จาก pipeline เดียวกัน expected revenue per indication อยู่ที่ $3-10B each

Next-Gen Molecule — orforglipron + retatrutide: Lilly มี oral GLP-1 (orforglipron) ใน Phase 3 และ triple agonist retatrutide ที่ show 24% weight loss ใน Phase 2 (สูงกว่า tirzepatide) Pipeline depth เป็น competitive moat ที่ competitor สร้างตามยากมาก

08

Current Situation & Positioning

›

📈 Momentum

Zepbound penetration ยังต่ำ — market expansion continuing

แม้ $13.5B ใน FY2025 ดูใหญ่ แต่ eligible obesity population ใน US มีกว่า 100 million คน penetration ยังต่ำกว่า 5% การ expand access (insurance coverage, compounding crackdown) และ approval ใน indication ใหม่จะ drive growth ต่อ

📈 Momentum

Manufacturing capacity expansion — $27B+ capex program

Lilly ลงทุน $27B+ ในการสร้าง manufacturing facilities ใหม่ทั่วโลก (US, Ireland, Germany) เพื่อ supply tirzepatide ที่ demand เกิน supply อยู่ถ้า supply bottleneck หาย revenue growth จะ accelerate ต่อ

👁 จับตา

IRA Drug Pricing — Medicare negotiation กระทบ Mounjaro

Inflation Reduction Act ให้ Medicare negotiate drug prices โดยตรง Mounjaro เป็น one of the drugs ใน list tiered สำหรับ 2027 อาจกระทบ US Mounjaro price โดยตรง แต่ international ไม่ได้รับผล และ volume growth อาจ offset pricing pressure ได้

⚠️ Risk

Novo Nordisk / competition — semaglutide oral + amycretin

Novo Nordisk กำลัง develop oral semaglutide และ amycretin (GLP-1/amylin dual) ที่ show weight loss ที่สูงกว่า tirzepatide ใน early data ถ้า Novo's next-gen molecule ดีกว่า Zepbound มาก จะกระทบ competitive positioning ใน 2027-2028 แต่ Lilly ก็มี retatrutide ที่ทำได้ดีกว่า

09

Peers and Competitors

›

⚖️

GLP-1 / Obesity Drug Market

Co-leader with Novo Nordisk

Eli Lilly — Mounjaro + Zepbound (tirzepatide)

~40-45% GLP-1 market share (by revenue) ใน US — gaining vs Novo tirzepatide dual agonist (GIP+GLP-1) ทำ weight loss ดีกว่า semaglutide ใน head-to-head เฉลี่ย -20% vs -15%

Novo Nordisk (Ozempic + Wegovy) — NVO

~50-55% GLP-1 market pioneer — semaglutide (Ozempic/Wegovy) ครองตลาด แต่กำลัง lose share ให้ tirzepatide ใน obesity segment เพราะ Wegovy ยังขาด supply

Others (AstraZeneca, Pfizer, Roche)

ยังอยู่ใน Phase 2-3 ไม่มีใครใกล้จะ compete ได้ใน near-term market เป็น Lilly vs Novo ชัดเจน

Lilly กับ Novo เป็น duopoly ที่ tight — แต่ Lilly กำลังได้ share เพราะ tirzepatide efficacy สูงกว่า สิ่งที่ต้องติดตามคือ Novo's next-gen molecule

10

Their Seat in Jay's Universe

›

Shon's Assessment — Bucket Recommendation

Core Portfolio (70%)

Mission: Long-term compounding. Own durable businesses inside major global money-flow layers. Patient. Accepts volatility. Focuses on business quality. Target: ~15% annualized return over multi-year period.

LLY เป็น Core เพราะ obesity และ diabetes เป็น secular trends ที่ไม่หาย — WHO ประมาณว่าคน overweight/obese ทั่วโลกมี 2.5 billion คน ยา GLP-1/GIP คือ most impactful medical breakthrough ในรอบหลายสิบปี Lilly เป็น co-leader ใน market นี้ด้วย best-in-class molecule และ pipeline ที่ลึกที่สุด

🏥

Secular Disease Trend

Obesity และ T2D เป็น global epidemic ที่ไม่ reverse drug treatment เป็น lifetime dependency ไม่ใช่ one-time

🧬

Best-in-Class Molecule

Tirzepatide เป็น dual agonist (GIP+GLP-1) ที่ weight loss superior vs semaglutide head-to-head ใน SURMOUNT trials

🔬

Pipeline Depth

Retatrutide (triple agonist), oral GLP-1, Alzheimer's, oncology — Lilly มี pipeline ที่กว้างที่สุดใน large cap pharma

🏭

Manufacturing Moat

$27B+ capex ใน manufacturing — ถ้า supply ไม่จำกัด revenue growth จะเร็วกว่า Novo ที่ยังมี Wegovy shortage

✅ Verdict: LLY → Core

LLY เป็น Core เพราะ secular obesity/diabetes trend, best-in-class molecule, pipeline depth และ manufacturing advantage add เมื่อ market กังวล IRA pricing, Novo competition หรือ clinical setback — เป็น entry opportunity ไม่ใช่ thesis failure watch: Novo next-gen data และ oral GLP-1 race ที่จะเปลี่ยน convenience factor สำหรับ patients

LLY — Eli Lilly and Company

รายได้ FY2025 — $65.2B แบ่งตาม Product

Zepbound penetration ยังต่ำ — market expansion continuing

Manufacturing capacity expansion — $27B+ capex program

IRA Drug Pricing — Medicare negotiation กระทบ Mounjaro

Novo Nordisk / competition — semaglutide oral + amycretin

Core Portfolio (70%)

✅ Verdict: LLY → Core