IREN — Company File

01

Who are they?

›

IREN Limited (เดิมชื่อ Iris Energy) คือ ผู้ดำเนินงาน Bitcoin mining และ AI cloud computing infrastructure จากออสเตรเลียที่ list อยู่บน NASDAQ บริษัทเน้นการใช้พลังงาน renewable energy 100% สำหรับทุก operation ซึ่งเป็น differentiator สำคัญในยุคที่ ESG concerns สูงมาก

IREN กำลัง pivot ตัวเองเป็น dual-business: Bitcoin Mining + AI Cloud — ใช้ infrastructure เดียวกัน (data centers, power, cooling) แต่สวิตช์ระหว่าง Bitcoin mining และ GPU cloud rental ตาม economics ที่ดีกว่าในแต่ละช่วงเวลา เป็น optionality ที่หายากมากในกลุ่ม Bitcoin miner

Mining Capacity

30 EH/s

Exahash/sec — FY2025 target

Power Capacity

820 MW

Operational + pipeline

AI GPU Capacity

2,048

NVIDIA H100/H200 GPUs deployed

Power Source

100%

Renewable energy

FY2025 (ปีงบ June 2025): Revenue ~$288M จาก Bitcoin mining เป็นหลัก + เริ่มมี AI cloud revenue เข้ามา บริษัทอยู่ในช่วง heavy build-out สำหรับ AI data centers ซึ่งจะ ramp ขึ้น FY2026 เป็นต้นไป

02

Journey

›

จาก Bitcoin miner สีเขียวสู่การเป็น AI infrastructure provider — IREN เป็น story ของการ leverage power infrastructure ที่ build มาแล้วเพื่อ enter ตลาดใหม่ที่ใหญ่กว่า

2019

ก่อตั้ง Iris Energy ในออสเตรเลีย: Daniel Roberts และทีม ก่อตั้งบริษัทด้วย vision ชัดเจนว่าจะทำ Bitcoin mining ด้วย renewable energy เท่านั้น เริ่มต้น build data center ในบริติชโคลัมเบีย แคนาดา ซึ่งมี hydro power ราคาถูก

2021

IPO บน NASDAQ: List ในชื่อ Iris Energy (IREN) ที่ระดับราคา $28/share ระดมทุนเพื่อ expand Bitcoin mining capacity ใน Canada และ Texas ยุคนี้ Bitcoin bull market ทำให้ mining business มี profitability สูง

2022–2023

Crypto Winter — Survive and Restructure: Bitcoin price collapse ทำให้ revenue และ stock price ร่วงหนัก IREN เป็นหนึ่งใน few miners ที่ survive โดยไม่ล้มละลาย เพราะมี lower power costs และ clean energy strategy ที่ operational cost ต่ำกว่า

2024

Pivot สู่ AI Cloud — Strategic Decision: IREN ประกาศ strategy ใหม่: build GPU infrastructure สำหรับ AI cloud ควบคู่กับ Bitcoin mining ลงทุน NVIDIA H100 GPUs 2,048 ตัว และเริ่มให้บริการ AI cloud ใน data centers เดิม

2024 Q4

Bitcoin Halving + AI Revenue เริ่มต้น: April 2024 Bitcoin halving ลด mining revenue ลงครึ่ง — แต่ IREN ลด impact ด้วย AI cloud revenue ที่เริ่ม ramp ขึ้น ฐาน customers ใน AI cloud เริ่ม build ขณะที่ mining capacity ก็ยังเติบโต

2025

820 MW Pipeline + 30 EH/s Mining: IREN announce 820 MW power capacity roadmap — ครึ่งหนึ่งจะเป็น AI data centers GPU cloud ครึ่งหนึ่งยังเป็น Bitcoin mining ตาม economics ที่ดีกว่าในแต่ละจังหวะ Q4 FY2025 AI revenue เติบโต 3x QoQ

03

Track Record

›

IREN track record คือการ survive ช่วงที่ยากที่สุดของ crypto และ pivot ได้สำเร็จ — เป็น one of very few Bitcoin miners ที่ไม่ได้ล้มละลายในปี 2022-2023 และยังสามารถ build AI capacity ได้ในปี 2024-2025

ปีงบ (Jun)	Revenue	Hashrate	Gross Profit	Net Income	Power Cost
FY2022	$57M	~3 EH/s	$35M	-$52M	~$0.03/kWh
FY2023	$94M	~5 EH/s	$46M	-$48M	~$0.03/kWh
FY2024	$168M	~12 EH/s	$88M	-$71M	~$0.03/kWh
FY2025 ✦	~$288M	~22 EH/s	est. $150M	est. -$50M	~$0.03/kWh

Key strength: power cost ~$0.03/kWh — ต่ำที่สุดในกลุ่ม Bitcoin miners listed ทำให้ IREN มี mining profitability แม้ในช่วง Bitcoin price ต่ำ renewable energy commitments ยังช่วยป้องกัน regulatory risk ที่เพิ่มขึ้นสำหรับ crypto mining

Power Cost

$0.03

/kWh — ต่ำสุดในกลุ่ม miners

Revenue Growth

+71%

FY2025 vs FY2024 (est.)

Still Unprofitable

-$50M

GAAP Net Loss (est. FY2025)

04

Know their Boss

›

Daniel Roberts

Co-CEO & Co-founder, IREN Limited

ก่อตั้งIris Energy 2019

BackgroundFinance / Real Estate / Infrastructure

Co-CEOWilliam Roberts (brother)

สัญชาติออสเตรเลีย

Daniel Roberts และ William Roberts เป็นพี่น้องที่ก่อตั้ง Iris Energy ร่วมกัน ทั้งคู่มาจาก investment banking และ infrastructure background ไม่ใช่ crypto native — ทำให้มองธุรกิจจาก capital markets perspective ว่า "power infrastructure ที่ถูกและสะอาดคือ moat ที่แท้จริง ไม่ใช่ crypto"

Vision ที่ชัดเจนมากตั้งแต่ต้นคือ: renewable energy + cheap power = infrastructure business ที่ยืดหยุ่น ไม่ว่าจะเป็น Bitcoin mining หรือ AI cloud ก็ใช้ power ทั้งนั้น ถ้า power ถูกและสะอาด เราสามารถ switch workload ตาม economics ที่ดีที่สุดได้ตลอดเวลา

การที่ IREN รอดจาก crypto winter 2022-2023 โดยไม่ล้มละลาย เป็นผลจากการตัดสินใจ financial prudent ของ Roberts brothers — ไม่ over-leverage และมี power cost ที่ต่ำมากจนยัง profitable ได้แม้ BTC ราคาต่ำ

05

What do they Actually Do?

›

IREN ทำสองอย่างจาก infrastructure เดียวกัน — Bitcoin mining และ AI cloud computing ทั้งคู่ต้องการ power และ cooling จำนวนมาก ซึ่ง IREN มีอยู่แล้วใน data centers ตัวเอง

Bitcoin Mining: IREN run ASIC miners (Antminer S21 ฯลฯ) ด้วย renewable energy ใน data centers ที่ Canada, Texas, Washington State mining BTC แล้วขาย หรือ hold ตาม treasury policy รายได้มาจาก block rewards + transaction fees

AI Cloud (GPU Compute): IREN ลงทุน NVIDIA H100 และ H200 GPUs ให้บริการ AI compute cloud ให้ AI companies และ enterprises rent GPU clusters ใน data center เดียวกัน Revenue มาจากรายชั่วโมงหรือ long-term contracts

Energy Advantage — 100% Renewable at $0.03/kWh: IREN build data centers ใกล้แหล่ง hydro power (Canada) และ wind/solar (Texas) ได้ power rate ต่ำมาก ทำให้ unit economics ของ mining ดีกว่า competitors และ AI cloud margin ก็ดีกว่าด้วย

06

How they Make Money

›

IREN ยังทำเงินจาก Bitcoin mining เป็นหลัก — แต่ AI cloud กำลัง grow เร็วมาก และในอนาคตอาจ overtake mining ใน revenue mix ภายใน 2-3 ปี

รายได้ FY2025 (ปีงบ Jun 2025) — ~$288M โดยประมาณ

₿ Bitcoin Mining

~$245M · ~85%

BTC mined × BTC price ในช่วง mining · ขาย BTC ตาม treasury policy · ขึ้นอยู่กับ hashrate ที่เพิ่มขึ้นและ BTC price

🤖 AI Cloud (GPU Compute)

~$38M · ~13%

Revenue จาก H100/H200 GPU rental · เพิ่งเริ่ม ramp · Q4 FY2025 เติบโต 3x QoQ · ยังเล็กแต่ trajectory ชันมาก

⚡ Power / Other

~$5M · ~2%

Power resale, grid services, demand response programs ใน Texas

Key insight: ถ้า BTC price ลง IREN สามารถ shift power ไป AI cloud ได้ — ไม่ต้อง sit idle รอ crypto recovery นี่คือ flexibility ที่ Bitcoin-only miners ไม่มี

07

How they Compound

›

IREN compound ผ่าน power infrastructure flywheel — ยิ่ง build power capacity มากขึ้น ยิ่งมี flexibility เลือก workload ที่ profitable ที่สุดระหว่าง BTC และ AI

Dual Workload Optionality: Power infrastructure เดียวกันสามารถ run ได้ทั้ง BTC mining ASICs หรือ NVIDIA GPUs ขึ้นอยู่ว่าอะไรให้ return ดีกว่าในช่วงนั้น ในช่วง BTC bear market เปิด AI cloud ในช่วง BTC bull market ขย่าย mining ความยืดหยุ่นนี้ทำให้ income ไม่ขาดสาย

Power Cost Moat ที่ยังดี: $0.03/kWh ที่ IREN มีต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมมาก ช่วยให้ทั้ง BTC mining margin และ AI cloud margin ดีกว่าคู่แข่งที่ power cost สูงกว่า

820 MW Pipeline

820 MW

Power capacity roadmap ทั้งหมด

AI GPU Expansion

2,048+

H100/H200 GPUs — กำลังเพิ่ม

Capex Heavy

High

Both BTC + AI infra build-out

08

Current Situation & Positioning

›

IREN อยู่ใน transformation moment — from pure Bitcoin miner ไปเป็น dual AI + crypto infrastructure provider ที่ตลาดยัง value เหมือน crypto stock

📈 Momentum

AI Cloud Revenue เติบโต 3x QoQ ใน Q4 FY2025

AI cloud segment ที่เพิ่งเริ่มต้น grow อย่างรวดเร็ว เมื่อ demand ชัดและ GPU utilization สูงขึ้น IREN จะสามารถ justify valuation ใหม่ที่ไม่ใช่แค่ crypto company อีกต่อไป

📈 Momentum

Bitcoin Hashrate 22 EH/s + เพิ่มต่อ

Mining hashrate เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ถ้า BTC price อยู่ระดับนี้หรือสูงขึ้น mining revenue จะ grow ตาม BTC allocation หลัง halving ปี 2024 เป็นผ่านไปแล้ว — ช่วง adaptation เสร็จแล้ว

👁 จับตา

AI Cloud Customer Build-out — ใครจะเช่า?

IREN ต้องการ AI cloud customers ใน enterprise segment ที่จะเซ็น longer-term contracts เพื่อ give revenue visibility ตอนนี้ยังเป็น shorter-term มากกว่า ถ้า IREN ได้ enterprise AI customer ที่ significant valuation จะ re-rate

⚠️ Risk

Bitcoin Price Dependency ยังสูง

85% ของ revenue ยังเป็น Bitcoin mining ถ้า BTC ร่วง -50% revenue IREN จะกระทบหนักมาก แม้ว่า AI cloud จะช่วย hedge ได้บางส่วน แต่ AI revenue ยัง ~13% เท่านั้น

⚠️ Risk

Regulatory Crypto Risk ยังมีในหลายรัฐ

บาง states ใน U.S. กำลัง regulate crypto mining ด้านการใช้ power IREN ได้เปรียบจาก renewable energy แต่ถ้า regulation เปลี่ยนในรัฐที่ IREN มี operations อาจ impact ได้

09

Peers and Competitors

›

IREN แข่งใน Bitcoin mining market กับ listed miners ด้วยกัน และใน AI cloud กับ specialists และ hyperscalers

₿

Bitcoin Mining — Listed Pure-Play Miners

Top Tier ด้าน Efficiency

Marathon Digital (MARA)

Largest BTC miner by hashrate ~35 EH/s+ · มี BTC treasury strategy · แต่ power cost สูงกว่า IREN

CleanSpark (CLSK)

~20 EH/s · เน้น low-cost + clean energy คล้าย IREN · Competitor ที่ใกล้เคียงที่สุดใน positioning

IREN Limited

~22 EH/s hashrate · ดีที่สุดด้าน power cost $0.03/kWh · Unique: AI cloud dual business model ที่คนอื่นยังไม่มี

Riot Platforms (RIOT)

~28 EH/s · Texas focus · demand response revenue ใหญ่จาก ERCOT แต่ power cost สูงกว่า

IREN อยู่ใน top tier ของ efficient miners ด้วย power cost ต่ำสุดในกลุ่ม แต่ differentiator ใหญ่คือ AI cloud dual strategy ที่ผู้แข่งขันใน mining ยังไม่ execute ได้ในระดับเดียวกัน

10

Their Seat in Jay's Universe

›

Shon's Assessment — Bucket Recommendation

Wave Portfolio (25%)

Wave captures re-rating before consensus. IREN อยู่ในช่วงที่ตลาด value เป็น crypto miner แต่ถ้า AI cloud thesis execute ได้ valuation multiple จะ re-rate ขึ้นมากจาก "mining company" สู่ "infrastructure + AI" company.

IREN เป็น Wave ที่มี optionality สูง — ถ้า BTC bull market ต่อ mining upside ถ้า AI cloud grow rapid AI upside ถ้าทั้งคู่ดีพร้อมกัน re-rating จะใหญ่มาก ตลาดยังคิดว่า IREN เป็นแค่ crypto miner

🔄

Dual Business Optionality

Bitcoin mining + AI cloud จาก infrastructure เดียวกัน — ถ้า crypto ลงเปิด AI cloud ถ้า AI cloud oversupply ขย่าย BTC mining ความยืดหยุ่นนี้ unique ในกลุ่ม crypto miners

💚

100% Renewable — Regulatory Shield

ในยุคที่ crypto mining ถูก attack จาก ESG angles IREN เป็น most defensible ด้วย 100% renewable power ลด regulatory risk ที่ competitors เผชิญ

⚡

Cheapest Power in Sector

$0.03/kWh ต่ำสุดในกลุ่ม BTC miners — ทำให้ profitable ใน BTC price range ที่กว้างกว่า competitors และ AI cloud margin ดีกว่าด้วย

📈

AI Revenue Re-Rating Catalyst

ทุก quarter ที่ AI cloud revenue เพิ่ม % ของ revenue total จะ push market ให้ value IREN ด้วย AI multiple แทน crypto multiple — valuation gap ที่อาจ close

Wave ≠ อะไร

✗ ไม่ใช่ Core — BTC price dependency ยังสูง ยังขาดทุน GAAP ✗ ไม่ใช่ defensive holding ✗ ไม่ใช่ pure AI play ✗ ไม่ใช่ low-vol asset — crypto volatility สูง

✅ Verdict: IREN → Wave

IREN เป็น high-asymmetry Wave — ถ้า BTC + AI thesis ดำเนินไปพร้อมกัน valuation re-rating จาก crypto multiple (~3-4x revenue) ไปสู่ AI infra multiple (~8-12x revenue) จะเป็น 2-3x upside ง่ายๆ Exit signal: AI cloud revenue ไม่ grow ออกจาก niche, BTC price crash ต่อเนื่อง, หรือ power contracts หมดอายุโดยไม่ได้ต่อ

IREN — IREN Limited

รายได้ FY2025 (ปีงบ Jun 2025) — ~$288M โดยประมาณ

AI Cloud Revenue เติบโต 3x QoQ ใน Q4 FY2025

Bitcoin Hashrate 22 EH/s + เพิ่มต่อ

AI Cloud Customer Build-out — ใครจะเช่า?

Bitcoin Price Dependency ยังสูง

Regulatory Crypto Risk ยังมีในหลายรัฐ

Wave Portfolio (25%)

✅ Verdict: IREN → Wave