INTC — Company File

01

Who are they?

›

Intel Corporation คือบริษัทที่ ครองโลก PC processor มาหลายทศวรรษ — และตอนนี้กำลังพยายาม reinvent ตัวเองเป็น foundry สำหรับ chip manufacturing ให้บริษัทอื่น นี่คือ turnaround story ที่ใหญ่ที่สุดในวงการ semiconductor — จาก dominant PC chip maker สู่ "IDM 2.0" ที่ต้องการเป็น TSMC ของโลกตะวันตก

FY2025 เป็นปีแรกของ CEO Lip-Bu Tan ที่เข้ามาในเดือนมีนาคม 2025 หลัง Pat Gelsinger ลาออก รายได้ทรงตัว $52.9B (flat YoY) แต่ที่น่าสังเกตคือ GAAP Net Loss หดลงจาก -$18.8B ในปี 2024 เหลือ -$267M ในปี 2025 — ส่วนหนึ่งเพราะ extraordinary write-downs ในปี 2024 แต่ก็แสดงว่า business เริ่มเสถียรขึ้น

Revenue FY2025

$52.9B

~flat YoY (-1%)

Non-GAAP EPS FY2025

$0.42

vs -$0.13 FY2024

Foundry Op. Loss

-$10.3B

Intel Foundry FY2025

Cash + ST Investments

$37.4B

ณ สิ้นปี 2025

Long-Term Debt

$44.1B

ยังหนักมาก

Employees

85,100

จาก 108,900 (-21%)

Intel ไม่ใช่ turnaround ที่ง่าย — Foundry ยังขาดทุน -$10.3B ต่อปี debt สูง $44B และ competition จาก AMD, TSMC, NVIDIA ที่แข็งแกร่งขึ้นทุกปี แต่ถ้า Lip-Bu Tan execute ได้ 18A process node ที่ HVM ramp จะเป็น catalyst ที่ bake ยังไม่ price in

02

Journey

›

จากบริษัท DRAM ในปี 1968 สู่การ monopolize โลก PC processor — และตอนนี้อยู่ในวิกฤต identity ครั้งใหญ่ที่สุด

1968

ก่อตั้งโดย Gordon Moore & Robert Noyce: "The Fairchildren" ออกจาก Fairchild Semiconductor มาก่อตั้ง Intel ใน Santa Clara ชื่อมาจาก "Integrated Electronics" เริ่มต้นเป็นบริษัท DRAM memory

1971

Intel 4004 — Microprocessor ตัวแรกของโลก: Intel ประดิษฐ์ microprocessor ซึ่งเปลี่ยนโลกไปตลอดกาล ตัดสินใจ pivot จาก memory ไป microprocessor ซึ่งเป็นการ pivot ที่ถูกต้องที่สุดในประวัติศาสตร์ tech

1981

IBM PC ใช้ Intel 8088: IBM เลือก Intel เป็น CPU ของ Personal Computer ตัวแรก จุดนี้คือจุดเริ่มต้นของ Wintel monopoly ที่จะ dominate โลก computing อีก 30+ ปี

1990s–2000s

ยุค Pentium ครอง PC: Pentium, Pentium Pro, Core 2 Duo Intel ครอง CPU market ด้วย Tick-Tock model — ทุกปีทำ process node ใหม่หรือ microarchitecture ใหม่ สลับกัน ทำให้ AMD ตามไม่ทัน

2006

Core Architecture — Peak Intel: Core 2 Duo เอาชนะ AMD Athlon 64 x2 อย่างชัดเจน นี่คือจุดที่ Intel เป็น undisputed leader ทั้ง PC และ Server ตลาดรวม Intel มี market share เกิน 80% ใน x86

2016–2021

10nm ล่าช้า — AMD ฟื้น: Intel ติดอยู่กับ 14nm นานผิดปกติ ในขณะที่ AMD ร่วมกับ TSMC ออก Ryzen ที่ใช้ 7nm — performance เท่ากับหรือดีกว่า Intel ในราคาถูกกว่า นี่คือ beginning of the fall

2021

Pat Gelsinger เข้ามาเป็น CEO: ประกาศ IDM 2.0 strategy — Intel จะ manufacture chip ให้คนอื่นด้วย ลงทุน fab ใน Arizona และ Ohio หลายหมื่นล้าน เริ่มโครงการ Intel Foundry Services

2024

วิกฤตและ Pat Gelsinger ลาออก: GAAP Net Loss $18.8B (รวม impairment charges), headcount ลด 15,000 คน, Altera แยกตัว 51% sold, Pat Gelsinger ลาออกเดือนธันวาคม board มองว่า progress เร็วไม่พอ

มีนาคม 2025

Lip-Bu Tan เข้าเป็น CEO: อดีต CEO Cadence Design Systems (2009-2021) เข้ามา restructure Intel — ลดพนักงานเพิ่มอีก 8,800 คน, ปรับ R&D focus ใหม่, NVIDIA ซื้อหุ้น Intel $5B เป็น vote of confidence ส่วนหนึ่ง

2025

18A Process Node เริ่ม HVM: High Volume Manufacturing สำหรับ 18A node เริ่มใน fabs ที่ Arizona และ Oregon, CHIPS Act Secure Enclave signed, Core Ultra Series 3 (Panther Lake) เปิดตัว มี 200+ OEM designs รอ

03

Track Record

›

ทศวรรษที่ผ่านมา Intel เป็นเรื่องของ stagnation และ decline — revenue ทรงตัวหรือลด margin ลดลง ในขณะที่ AMD, TSMC, NVIDIA โตเร็ว FY2025 เป็นปีแรกที่ EPS กลับมาเป็นบวก (Non-GAAP) หลังจากสองปีของ restructuring

ปี	Revenue	Operating Income	Net Income	Non-GAAP EPS	Op. Margin
2019	$71.9B	$22.0B	$21.0B	$4.87	31%
2020	$77.9B	$23.7B	$20.9B	$4.94	30%
2021	$79.0B	$19.5B	$19.9B	$4.86	25%
2022	$63.1B	$2.3B	$8.0B	$1.84	4%
2023	$54.2B	-$1.6B	$1.7B	$1.05	-3%
2024	$53.1B	-$11.0B	-$18.8B	-$0.13	-21%
2025 ✦	$52.9B	-$1.3B	-$267M	$0.42	-2%

EPS Recovery

$0.42

Non-GAAP vs -$0.13 ปีที่แล้ว

Revenue ลดลง

-26%

จาก $71.9B (2019) → $52.9B (2025)

Headcount ลดลง

-23,800

จาก 108,900 → 85,100

สิ่งที่น่าสังเกตคือ 2024 เป็น trough ทางการเงิน — $18.8B net loss มาจาก goodwill impairment และ restructuring charges เป็นหลัก ไม่ใช่ operating cash flow negative ทั้งหมด 2025 Net Loss $267M ดีกว่ามาก และ Non-GAAP EPS กลับมาเป็นบวก

Q1 2026 guide: $11.7-12.7B revenue (ลงจาก $12.7B Q1 2025 ~-10% YoY) Non-GAAP EPS: $0.00 — ยังไม่ฟื้นอย่างรวดเร็ว แต่ foundry pipeline กำลัง build

04

Know their Boss

›

Lip-Bu Tan

CEO, Intel Corporation (ตั้งแต่ มีนาคม 2025)

เกิดMalaysia

การศึกษาBS Nanyang · MS Physics MIT · MBA UC Berkeley Haas

Cadence CEO2009–2021 (12 ปี)

Walden Intl.Co-founder (Venture Capital)

Intel CEOมีนาคม 2025

Lip-Bu Tan ไม่ใช่ outsider มองเข้ามา — เขาอยู่ใน Intel Board มาตั้งแต่ 2022 และรู้จัก Intel inside-out ก่อนที่จะรับตำแหน่ง CEO ที่ Cadence ซึ่งเป็น EDA software บริษัท เขา rebuild Cadence จาก struggling company เป็น premier EDA platform และนำ stock up ~20x ใน 12 ปีที่เป็น CEO

สไตล์: ใจเย็น, มุ่งเน้น execution, ไม่ชอบ drama — ตรงข้ามกับ Pat Gelsinger ที่ charismatic แต่ overpromise สิ่งแรกที่ Tan ทำคือลดพนักงานเพิ่มอีก 8,800 คน ลด executive layer และ focus R&D ใหม่ให้ tight กว่าเดิม ความท้าทายสูงสุด: ทำให้ Intel Foundry 18A node ได้ external customers ที่มีนัยสำคัญ

NVIDIA ซื้อหุ้น Intel มูลค่า $5B ในปี 2025 — ทั้งเป็น financial validation และ potential strategic partnership (NVIDIA อาจ manufacture บน Intel Foundry บางส่วน)

05

What do they Actually Do?

›

Intel ทำ chips — ทั้ง design และ manufacture เอง ซึ่งต่างจาก AMD ที่ design เท่านั้น หรือ TSMC ที่ manufacture เท่านั้น Intel เป็น "IDM" (Integrated Device Manufacturer) ที่ทำทั้งสองอย่างใน house

Client Computing Group (CCG) — $32.2B: ธุรกิจ PC/laptop CPU ที่ทุกคนรู้จัก Core Ultra processors สำหรับ laptop, desktop และ workstation ยังเป็นส่วนที่ profitable ที่สุด (Op. Income $9.3B) แม้ว่า market share จะถูก AMD กิน

Data Center and AI (DCAI) — $16.9B: Xeon server processors และ Gaudi AI accelerators สำหรับ data center ส่วนนี้กำลัง grow (+5%) แต่ competition จาก AMD EPYC และ NVIDIA GPU แข็งมาก Gaudi 3 เป็นความพยายาม compete กับ H100/H200 ตรงๆ

Intel Foundry — $17.8B: Manufacture chip ให้บริษัทอื่น ยังขาดทุน -$10.3B แต่คือ bet ระยะยาวที่ใหญ่ที่สุดของ Intel 18A process node (เทียบเท่า TSMC N2) กำลัง ramp ใน Arizona & Oregon CHIPS Act support $7.86B จากรัฐบาลสหรัฐฯ

Intel ยัง operate Mobileye (autonomous driving) ถือหุ้น ~88% หลัง IPO ในปี 2022 และ Altera (FPGAs) ซึ่งแยก 51% ออกมาแล้วใน September 2025 — ทั้งคู่ไม่ใช่ core ของ Intel story แต่มี value ที่ซ่อนอยู่

06

How they Make Money

›

Intel ยังทำเงินจาก PC และ Server CPU เป็นหลัก — ธุรกิจที่ mature แต่ยัง generate cash มหาศาล Foundry กำลังกิน resources แต่คือ future revenue stream ถ้า execute ได้

รายได้ FY2025 — $52.9B แบ่งตาม Segment

💻 Client Computing Group (CCG)

$32.2B · 61%

PC/laptop CPU — cash cow ที่ยัง generate Op. Income $9.3B · market share ถูก AMD กิน แต่ Intel ยังมีอยู่กว่า 60% ใน x86 PC

🖥️ Data Center and AI (DCAI)

$16.9B · 32%

Xeon server processors + Gaudi AI accelerators · +5% YoY · Op. Income $3.4B · สู้กับ AMD EPYC + NVIDIA ใน data center

🏭 Intel Foundry

$17.8B · 34%

External foundry + internal wafer production · Op. Loss -$10.3B · Capex $17.7B · รายได้ส่วนนี้ large แต่ยังขาดทุนมาก รอ scale ก่อน break-even

📦 All Other (Mobileye, Altera, etc.)

$3.6B · 7%

Mobileye (ADAS), Altera (FPGA หลัง partial divestiture) และ IFS other

Note on Foundry P&L: Intel Foundry รายได้ $17.8B รวม internal transfer จาก CCG/DCAI ที่ใช้ Intel wafers ถ้านับเฉพาะ external customer revenue ยังน้อยมาก นี่คือ core challenge: ต้องได้ external customers ใหญ่ๆ ก่อนที่ Foundry จะ break-even

07

How they Compound

›

Intel ไม่ได้ compound ตอนนี้ — กำลัง reinvest อย่างหนักเพื่อ rebuild competitive position ถ้า succeed จะมี flywheel ที่แข็งแกร่งมาก ถ้าไม่สำเร็จ capital destruction ต่อเนื่อง

The Foundry Flywheel (ถ้า execute ได้): 18A node competitive กับ TSMC N2 → external customers เชื่อและสั่ง → volume เพิ่ม → yield ดีขึ้น → cost ลด → ราคาแข่งได้ → customer เพิ่ม → Foundry break-even → ลงทุน next node → compound ต่อ

CHIPS Act Advantage: Intel ได้รับ $7.86B CHIPS Act incentive จาก U.S. government สำหรับ domestic semiconductor manufacturing นี่คือ structural advantage เหนือ TSMC และ Samsung ที่ไม่ใช่บริษัทอเมริกัน U.S. DoD ต้องการ domestic foundry เพื่อ national security

NVIDIA Partnership Potential: NVIDIA ซื้อหุ้น Intel $5B — ถ้า NVIDIA ตัดสินใจ diversify manufacture บางส่วนออกจาก TSMC มา Intel Foundry นั่นจะเป็น inflection point ที่เปลี่ยน narrative ของ Intel ทั้งหมด ยังไม่ confirmed แต่ possible

Capital Structure — Investment Intensity:

Gross Capex FY2025

$17.7B

ลดจาก $25.1B FY2024

Adj. FCF FY2025

-$1.6B

ยังติดลบจาก heavy invest

R&D FY2025 (est.)

~$16B

~30% of revenue — high intensity

Long-term Debt

$44.1B

ยังต้องจ่าย interest สูง

08

Current Situation & Positioning

›

Intel อยู่ใน make-or-break moment ที่สุดในประวัติศาสตร์ 50+ ปี — 18A node คือ bet ที่ทุกอย่างขึ้นอยู่กับมัน

📈 Momentum

18A Process Node เริ่ม HVM แล้ว

Intel 18A High Volume Manufacturing เริ่มใน Arizona และ Oregon ปี 2025 Core Ultra Series 3 (Panther Lake) ที่ใช้ 18A มี 200+ OEM designs รอ การที่ node ถึง HVM stage ถือเป็น milestone สำคัญที่หลายคนไม่เชื่อว่า Intel จะทำได้ตามกำหนด

📈 Momentum

NVIDIA Investment + CHIPS Act Secured

NVIDIA ซื้อหุ้น INTC $5B ในปี 2025 — validation จาก biggest semiconductor company ในโลก ว่า Intel ยังมีค่า CHIPS Act Secure Enclave signed = ความสัมพันธ์กับ U.S. government ใน national security chip supply chain แน่นขึ้น

📈 Momentum

Restructuring ดำเนินต่อ — Cost Structure ดีขึ้น

Headcount ลดจาก 108,900 → 85,100 (-21%) Gross Capex ลดจาก $25.1B → $17.7B (-29%) Non-GAAP EPS กลับมาเป็นบวก $0.42 แสดงว่า core P&L กำลัง stabilize แม้ Foundry ยังขาดทุน

👁 จับตา

External Foundry Customers — จะมีใครใหญ่ไหม?

Intel Foundry ต้องการ external customer ที่มีนัยสำคัญ (เช่น Amazon, Google, Microsoft, หรือแม้แต่ NVIDIA) เพื่อ justify $40B+ ที่ลงทุนไปใน fabs ตอนนี้ยังไม่มี public announcement ถ้า Intel ได้ hyperscaler ใหญ่มาเป็น foundry customer นั่นคือ catalyst ที่จะ re-rate หุ้นขึ้นอย่างมาก

⚠️ Risk

Market Share Loss ยังดำเนินต่อ

AMD ยังคง gain share ใน PC และ Server CPU NVIDIA ครอง AI accelerator market ที่ Intel พยายาม enter ด้วย Gaudi Qualcomm เพิ่งเอา Snapdragon X Elite เข้า Windows PC ตลาดที่ Intel เคย monopolize Q1 2026 revenue guide -10% YoY = topline ยังกดดัน

⚠️ Risk

Debt $44B + Foundry Loss -$10B = Financial Pressure

Intel มีหนี้ $44.1B และ Foundry ขาดทุน -$10.3B ต่อปี แม้ cash $37.4B ยังพอ แต่ถ้า Foundry ไม่ได้ external customers ใหม่และ 18A yield ต่ำกว่าคาด financial pressure จะเพิ่มขึ้นมากในอีก 2-3 ปีข้างหน้า

09

Peers and Competitors

›

Intel แข่งในสองสนามพร้อมกัน — CPU market ที่กำลัง defend และ Foundry market ที่กำลัง enter ทั้งคู่มี competitive dynamics ที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง

💻

x86 CPU — PC & Server

Defending — แต่ Share ลดลงต่อเนื่อง

Intel (Core / Xeon)

~60-65% x86 market share รวม PC + Server · ลดลงจาก 80%+ เมื่อ 10 ปีที่แล้ว · Core Ultra Series 3 กำลัง launch · Xeon Scalable ยังครอง enterprise server

AMD (Ryzen / EPYC)

~30-35% x86 share · EPYC ใน server มากกว่า 30% แล้ว · Ryzen ใน PC ครอง gaming/enthusiast market · performance/watt ดีกว่าหลายรุ่น

Qualcomm / Apple (ARM)

Snapdragon X Elite เข้า Windows PC · Apple M-series ครอง Mac อย่างสมบูรณ์ · ARM architecture กำลัง expand territory

Intel ยังครอง x86 majority แต่ trajectory ลง — AMD เป็น structural competitor ที่ไม่หายไปไหน การ defend ด้วย Core Ultra 18A จะสำคัญมากใน 2026-2027

🏭

Advanced Semiconductor Foundry

New Entrant — ต้องพิสูจน์ตัวเอง

TSMC

~62% global foundry market share · N3E, N2 nodes เป็น benchmark ของโลก · NVIDIA, AMD, Apple, Qualcomm ล้วนใช้ TSMC · ชั้น 1 ที่ Intel ต้องแซง

Samsung Foundry

~12% foundry share · 2nm GAA กำลัง ramp · แต่ yield ปัญหามาหลายปี ทำให้ customer บางส่วนย้ายกลับ TSMC

Intel Foundry (18A)

External revenue ยังน้อยมาก · 18A HVM เพิ่งเริ่ม · CHIPS Act backing · ถ้าได้ external hyperscaler หรือ NVIDIA เป็น customer จะ re-rate ทันที

ใน Foundry Intel เป็น distant third ที่ต้องพิสูจน์ 18A ให้ external customers เชื่อถือ TSMC dominance นั้นแข็งแกร่งมาก แต่ U.S. government incentive + geopolitical risk (Taiwan) ทำให้มี structural demand สำหรับ U.S.-based foundry

10

Their Seat in Jay's Universe

›

Shon's Assessment — Bucket Recommendation

Wave Portfolio (25%)

Mission: Capture future re-rating before consensus recognizes it — find tomorrow's leaders before they're obvious. Wave is opportunistic. Wave accepts uncertainty. Requires validation. Target: 50–100% upside within 2–3 years.

Wave ถือหุ้นที่ consensus ยังไม่ fully price in turnaround potential — Intel เป็นชื่อที่ถูก market write-off ไปแล้ว แต่ถ้า 18A node succeed + external foundry customers มา re-rating จะ violent มาก

🔄

Turnaround Play ที่ Not Priced In

ตลาด price Intel เหมือน declining business ถาวร แต่ถ้า 18A รัน + external customer มา valuation re-rate จาก 10-12x forward P/E ขึ้นไป 18-20x ได้

🏛️

Geopolitical Necessity

U.S. ต้องการ domestic foundry เพื่อ national security — Intel เป็น only viable option ใน advanced node ในระยะสั้น CHIPS Act $7.86B เป็น subsidy ที่ competitors ไม่มี

💎

Hidden Assets ที่ยังไม่ Unlock

Mobileye (88% held), Altera (49% หลัง partial sale), foundry fabs ราคาหลายหมื่น billion — NAV ของ Intel assets อาจสูงกว่า market cap

👤

Lip-Bu Tan — Proven Fixer

Cadence stock up 20x ใน 12 ปีที่ Tan เป็น CEO เป็น signal ที่ดีว่า execution discipline กำลังกลับมา

Wave ≠ อะไร

✗ ไม่ใช่ Core — ยังขาดทุน ยังไม่พิสูจน์ turnaround ✗ ไม่ใช่ dividend/income play ✗ ไม่ใช่ AI infrastructure play ระยะสั้น ✗ ไม่ใช่ guaranteed winner — high uncertainty

✅ Verdict: INTC → Wave

INTC เป็น high-risk, high-reward Wave — consensus ได้ write-off Intel ไปแล้ว แต่ถ้า 18A node succeed ในการดึง external customers (โดยเฉพาะถ้า NVIDIA หรือ hyperscaler ใดสักรายมา) re-rating จะ 50-100%+ ในระยะสั้น thesis นี้ไม่ใช่ about PC CPU market share แต่เป็น about whether U.S. needs a domestic advanced foundry และ Intel can deliver it exit signal: 18A yield disappointing ต่อเนื่อง, external customer ใหญ่ไม่มีแม้แต่ announcement ใน 2026-2027, หรือ Foundry loss ไม่ narrow ลงตาม plan

INTC — Intel Corporation

รายได้ FY2025 — $52.9B แบ่งตาม Segment

18A Process Node เริ่ม HVM แล้ว

NVIDIA Investment + CHIPS Act Secured

Restructuring ดำเนินต่อ — Cost Structure ดีขึ้น

External Foundry Customers — จะมีใครใหญ่ไหม?

Market Share Loss ยังดำเนินต่อ

Debt $44B + Foundry Loss -$10B = Financial Pressure

Wave Portfolio (25%)

✅ Verdict: INTC → Wave