GOOGL — Company File

01

Who are they?

›

ถ้าพูดถึง "Google" คนส่วนใหญ่นึกถึง search engine ที่ใช้ทุกวัน แต่บริษัทที่เราซื้อหุ้นชื่อ Alphabet Inc. — holding company ที่ถือ Google อยู่ข้างใน รวมถึงธุรกิจอื่นๆ ตั้งแต่รถยนต์ไร้คนขับไปจนถึง life sciences

Alphabet เป็นหนึ่งในบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลก มีรายได้ปี 2025 อยู่ที่ $402.8 พันล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิ $132.2 พันล้านดอลลาร์ พนักงานทั่วโลกเกือบ 191,000 คน สำนักงานใหญ่ที่ Mountain View, California

Revenue FY2025

$402.8B

+15% YoY

Net Income FY2025

$132.2B

+32% YoY

Operating Margin

32%

กำไร 32 เซนต์ต่อทุก $1

Employees

190,820

ณ สิ้นปี 2025

Free Cash Flow

$73.3B

FY2025 trailing 12M

Cash & Securities

$126.8B

ในมือ ณ สิ้นปี 2025

ถ้าอธิบายสั้นๆ Alphabet คือ บริษัทที่ทำเงินจากโฆษณาออนไลน์เป็นหลัก ผ่าน Search, YouTube และเครือข่ายพันธมิตร พร้อมกำลัง diversify เข้าสู่ cloud computing และ AI อย่างจริงจัง

02

Journey

›

จาก project วิจัยในมหาวิทยาลัยสู่บริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลก — เส้นทางของ Google ใช้เวลาไม่ถึง 30 ปี

1996–1998

จุดเริ่มต้นใน Stanford — Larry Page และ Sergey Brin พัฒนา "BackRub" search engine ที่ rank เว็บด้วยการนับ inbound links Google Inc. จดทะเบียนบริษัทเมื่อ September 4, 1998 ในโรงจอดรถที่ Menlo Park

2000–2001

เปิดตัว AdWords — โมเดลธุรกิจที่ทุกอย่างวิ่งผ่านมันจนทุกวันนี้ ระบบประมูลโฆษณา pay-per-click Eric Schmidt เข้ามาเป็น CEO เพื่อช่วยบริหารองค์กรที่กำลังโตเร็ว

2004

IPO ระดับตำนาน — NASDAQ ที่ราคา $85/หุ้น ระดมทุน $1.67B ปีเดียวกันเปิดตัว Gmail พร้อม storage 1GB ซึ่งตอนนั้นถือว่าเยอะมากเมื่อเทียบกับคู่แข่ง

2005–2007

M&A ที่สำคัญที่สุด: ซื้อ Android Inc. (ต่อมากลายเป็น OS ที่ครอง 70% ตลาด smartphone), ซื้อ YouTube ด้วยเงิน $1.65B (ตอนนี้ทำเงินกว่า $60B/ปี), ซื้อ DoubleClick เพื่อเสริม ad tech infrastructure

2008

Chrome เปิดตัว — browser ที่ตอนนี้ครอง ~65% ของตลาดทั่วโลก ทั้งที่ตอนเปิดตัวใครๆ ก็บอกว่า IE กับ Firefox ครองอยู่แล้ว

2015

เกิด Alphabet Inc. — Larry Page ต้องการให้ Google core มีความ accountable ชัดเจน ขณะที่ moonshot projects มีอิสระดำเนินงาน Sundar Pichai รับตำแหน่ง CEO ของ Google

2019

Founders ออก — Larry Page และ Sergey Brin ลาออกจาก executive roles Sundar Pichai ขยับขึ้นเป็น CEO ของ Alphabet ด้วย

2023–ปัจจุบัน

ยุค AI: ChatGPT ของ OpenAI ปลาย 2022 ทำให้ Google ตื่นตัวอย่างรุนแรง — เปิดตัว Gemini, ลงทุน $91B ด้าน AI infrastructure ปี 2025 และประกาศ CapEx ปี 2026 ที่ $175-185B Gemini 3 เปิดตัวปลายปี 2025 ถือเป็น milestone สำคัญ

03

Track Record

›

10 ปีที่ผ่านมา รายได้โตจาก ~$75B เป็น $402B — CAGR ประมาณ 18% ต่อปี และกำไรโตเร็วกว่ารายได้

ปี	Revenue	Operating Income	Net Income	EPS (Diluted)	Op. Margin
2019	$161.9B	$34.2B	$23.7B	$1.61	21%
2020	$182.5B	$41.2B	$40.3B	$2.93	23%
2021	$257.6B	$78.7B	$76.0B	$5.61	31%
2022	$282.8B	$74.8B	$59.9B	$4.56	26%
2023	$307.4B	$84.3B	$73.8B	$5.80	27%
2024	$350.0B	$112.4B	$100.1B	$8.04	32%
2025 ✦	$402.8B	$129.0B	$132.2B	$10.81	32%

Revenue 5-yr CAGR

~17%

ต่อเนื่องทุกปี

EPS 5-yr CAGR

~32.7%

โตเร็วกว่า revenue มาก

FCF FY2025

$73.3B

เงินสดจริงหลังลงทุน

ปี 2022 กำไรสะดุดครั้งเดียวในรอบหลายปี เพราะ ad market ชะลอตัวช่วง post-COVID + เงินเฟ้อสูง แต่ recovery ชัดมากตั้งแต่ปี 2023 และ 2024-2025 กลับมา all-time high

EPS โตเร็วกว่า Revenue เพราะ (1) operating leverage: scale ใหญ่ขึ้นแต่ fixed cost ไม่ได้โตตาม (2) buyback ลด share count ทุกปี ทำให้ EPS โตกว่า Net Income

04

Know their Boss

›

Sundar Pichai

CEO, Alphabet Inc. & Google LLC

เกิด1972, Chennai, India

การศึกษาIIT Kharagpur · Stanford MS · Wharton MBA

เข้า Google2004

CEO Google2015

CEO AlphabetDecember 2019

Sundar Pichai ไม่ใช่ founder แต่คือคนที่ build ผลิตภัณฑ์ที่สำคัญที่สุดของ Google หลายตัว — Chrome, Google Toolbar, Google Drive, Gmail ล้วนผ่านมือเขา

สไตล์ผู้นำ เงียบแต่ sharp — ไม่ใช่ CEO ประเภท drama แต่เป็นคนที่ฟังเก่ง มอง product ออก และ execute ได้จริง ความท้าทายใหญ่ที่สุดในยุคของเขาคือ navigate AI transition ที่กำลังเปลี่ยน Search และรับมือ antitrust หลายคดีพร้อมกัน

น่าสังเกตว่า Founders Larry Page และ Sergey Brin ยังถือ Super-voting shares (Class B) — 10 เท่าต่อหุ้น แปลว่าแม้จะลาออกจากตำแหน่ง executive แต่ทั้งคู่ยังคุม direction ของบริษัทในระดับ structural อยู่

05

What do they Actually Do?

›

Google สร้างสินค้าและบริการที่คนทั่วโลกใช้ฟรีทุกวัน แล้วเก็บเงินจากโฆษณาที่แสดงบนสิ่งเหล่านั้น แต่ถ้าดูให้ลึกกว่านั้น Alphabet มีธุรกิจอยู่สามโซนใหญ่ๆ

โซนที่ 1 — Google Services: ทุกอย่างที่คุณรู้จัก — Search, YouTube, Gmail, Maps, Chrome, Android, Google Photos, Google Play และอุปกรณ์ Pixel รายได้จากโซนนี้คิดเป็น 85% ของ Alphabet ทั้งหมด

โซนที่ 2 — Google Cloud: บริการ cloud infrastructure สำหรับองค์กร (Google Cloud Platform) และ productivity tools (Google Workspace เช่น Docs, Sheets, Meet) — Cloud โตถึง +48% YoY ใน Q4 2025

โซนที่ 3 — Other Bets: โปรเจกต์ moonshot ทั้งหลาย ตัวสำคัญที่สุดคือ Waymo (รถยนต์ไร้คนขับ) และ Verily (life sciences) ยังขาดทุนอยู่ แต่อาจกลายเป็นธุรกิจขนาดใหญ่ในอนาคต

จริงๆ Google คือ "internet infrastructure" ของโลก — ถ้าคุณใช้ Android (70% ของ smartphone ทั่วโลก), Chrome (~65% ตลาด browser) หรือ Google Search (~90% ตลาด search ทั่วโลก) คุณกำลังอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลของ Google ตลอดเวลา

นอกจากนี้ Google ยังเป็นหนึ่งในองค์กรวิจัย AI ที่ล้ำหน้าที่สุดในโลกผ่าน Google DeepMind ซึ่งเป็นที่มาของโมเดล Gemini ที่กำลัง deploy อยู่ในทุก product ของบริษัท

06

How they Make Money

›

ให้คนใช้ฟรี เก็บเงินจากแบรนด์ที่อยากเข้าถึงคนเหล่านั้น — ฟังดูง่าย แต่กลไกเบื้องหลังซับซ้อนกว่านั้น

รายได้ FY2025 — $402.8 พันล้าน แบ่งตามประเภท

🔍 Google Search & Other

$224.5B · 55.7%

ทุกครั้งที่คุณ search แล้วคลิก Ad ที่ขึ้นก่อน นั่นคือรายได้ของ Google

💳 Subscriptions, Platforms & Devices

$48.0B · 11.9%

YouTube Premium, YouTube TV, Google One, Pixel, Play Store

☁️ Google Cloud

$58.7B · 14.6%

บริการ cloud สำหรับองค์กร — segment ที่โตเร็วที่สุด

▶️ YouTube Ads

$40.4B · 10.0%

โฆษณาที่ขึ้นบน YouTube — รวม ads+subs เกิน $60B/ปี

🌐 Google Network

$29.8B · 7.4%

โฆษณาที่แสดงบนเว็บไซต์และแอปของพันธมิตรผ่าน ad network

🚀 Other Bets

$1.5B · 0.4%

Waymo, Verily — ยังเล็กมาก แต่เป็น bet ระยะยาว

Search Ads คือหัวใจ — มีคนค้นหาวันละกว่า 8.5 พันล้านครั้งบน Google ทุกครั้งคือ intent signal ที่ชัดเจนที่สุดในโลก แบรนด์ทั้งโลกยินดีจ่ายแพงเพื่อขึ้น sponsored result ระบบประมูลแบบ auction ทำให้ยิ่ง intent ชัด (เช่น "ซื้อประกันรถยนต์") ราคายิ่งสูง กำไรยิ่งดี

Google Cloud โตจาก $43.2B ปี 2024 เป็น $58.7B ปี 2025 (+35.8%) และ Q4 2025 โต +48% YoY — ตัวเลขนี้บอกว่าองค์กรทั่วโลกกำลังย้าย workload มาอยู่บน Google Cloud เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะ AI workloads

07

How they Compound

›

ธุรกิจ Google มี flywheel ที่หมุนเองได้ — ยิ่งหมุน ยิ่งแกร่ง

The Search Flywheel: ยิ่งมีคนใช้ Google Search → ยิ่งมีข้อมูลการค้นหามาก → algorithm ยิ่ง improve → ผลลัพธ์ยิ่งดี → คนยิ่งอยากใช้ → แบรนด์ยิ่งอยาก advertise → Google มีเงินไปลงทุน R&D ต่อ → วนซ้ำ

Data Moat: Google นั่งอยู่บนข้อมูลที่ไม่มีใครเทียบได้ ทุกครั้งที่คุณค้นหา ดู YouTube ใช้ Maps หรือเปิด Android — Google กำลังเรียนรู้ว่าคุณสนใจอะไร ข้อมูลสะสมนี้ทำให้ ad targeting ของ Google แม่นกว่าใคร ยิ่งแม่น แบรนด์ยิ่ง ROI ดี ยิ่งอยากซื้อโฆษณาต่อ

Platform Lock-in: Google ควบคุม "ประตูหน้าบ้าน" ของ internet ผ่าน Android OS (3+ พันล้านเครื่องทั่วโลก) และ Chrome browser — สำหรับคนส่วนใหญ่ในโลก การ "เริ่มใช้ internet" คือการ "เริ่มใช้ Google" เลย

The AI Flywheel: ยิ่งมีคนใช้ผลิตภัณฑ์ Google → ยิ่งมี data ฝึก AI model → AI ยิ่งฉลาด → ผลิตภัณฑ์ยิ่งดี → คนยิ่งใช้ ปัจจุบัน Gemini App มีผู้ใช้ต่อเดือน 750 ล้านคน และ process กว่า 10 พันล้าน tokens ต่อนาที

Capital Allocation — เงินไปไหน?

R&D FY2025

$61.1B

~15% ของ revenue · AI, quantum, DeepMind

Share Buyback FY2025

$45.7B

ซื้อหุ้นตัวเองกลับ — ลด share count ทุกปี

CapEx FY2025

$91.4B

Data centers, AI chips, infrastructure

Dividend FY2025

$10.0B

$0.21/quarter · เพิ่งเริ่มปี 2024

R&D ($61.1B): Google ลงทุนใน R&D มากกว่า revenue ของบริษัทส่วนใหญ่ในโลก ครอบ AI research ผ่าน Google DeepMind, quantum computing, next-gen chip (Ironwood TPU) และ moonshot projects — เป็นการ reinvest เพื่อรักษา moat ในระยะยาว

Buyback ($45.7B): วิธีที่เงียบที่สุดแต่ทรงพลังที่สุดในการ return value — ทุกๆ ปี share count ลดลง ~1-2% ถ้าธุรกิจโตแค่เท่าเดิม EPS ก็โตขึ้นเองแล้ว นั่นคือสาเหตุที่ EPS 5-yr CAGR อยู่ที่ ~32.7% ในขณะที่ revenue CAGR อยู่ที่ ~17%

CapEx ($91.4B → $175-185B ในปี 2026): bet ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์บริษัท Google กำลังสร้าง AI infrastructure ล่วงหน้าเพื่อรองรับ demand จาก Cloud และ AI workloads ถ้า bet ถูก margin ใน 2-3 ปีข้างหน้าจะ expand หนัก

Dividend ($10B): Google เพิ่งเริ่มจ่าย dividend ปี 2024 — ไม่ใช่เพราะอยาก yield แต่เป็น signal ว่าธุรกิจ mature พอที่จะ return เงินแม้ขณะที่กำลัง invest หนัก

08

Current Situation & Positioning

›

ปี 2025-2026 Alphabet อยู่ใน สองโลกพร้อมกัน — momentum ทางธุรกิจที่แข็งแกร่งมาก กับความไม่แน่นอนจาก AI disruption และ antitrust pressure

📈 Momentum

AI กำลังทำให้ Search ใหญ่ขึ้น ไม่ใช่เล็กลง

Search โต +17% YoY ใน Q4 2025 และ Google AI Overview กลับดึงให้คนใช้ Search เพิ่มขึ้น เพราะ query ที่ซับซ้อนขึ้นได้รับคำตอบที่ดีขึ้น Sundar Pichai เรียกสิ่งนี้ว่า "expansionary moment for Search"

📈 Momentum

Google Cloud — จากที่สาม ขึ้นมาแข่งอย่างจริงจัง

Google Cloud โต +48% YoY ใน Q4 2025 ปิดปีด้วย annual run rate $70B+ AI workloads บน Google Cloud กำลังโตเร็วมาก เพราะ Gemini models และ TPU infrastructure สำหรับ training AI

📈 Momentum

Gemini กลับมาแล้ว

Gemini 3 เปิดตัวปลายปี 2025 Gemini App มีผู้ใช้ต่อเดือน 750 ล้านคน และ Gemini API ถูกใช้ process กว่า 10 พันล้าน tokens ต่อนาทีโดย developer ทั่วโลก

👁 จับตา

CapEx ระดับ $175-185B ในปี 2026

Google กำลัง bet ว่า AI demand จะโตพอที่จะ justify การลงทุน infrastructure ขนาดนี้ ถ้า demand ชะลอหรือ competitor ส่ง AI ที่ดีกว่าราคาถูกกว่าได้ FCF อาจถูกกดหนักในอีก 2-3 ปีข้างหน้า

⚠️ Risk

Antitrust — DOJ กำลัง push ให้ Breakup

Judge ตัดสินว่า Google ผูกขาด Search ผิดกฎหมาย DOJ กำลัง appeal เพื่อให้ forced sale Chrome/Android ผล D.C. Circuit คาดว่าจะออกปลายปี 2026 — risk จริงแต่ timeline ยาว

⚠️ Risk

AdTech — คดีที่อาจบังคับ Divest AdX

คดีแยกเกี่ยวกับ ad tech infrastructure — DOJ อาจบังคับให้ขาย AdX exchange ออก ถ้าเกิดขึ้นกระทบรายได้ ad network ส่วนหนึ่ง

09

Peers and Competitors

›

Alphabet ไม่ได้อยู่ในสนามแข่งเดียว — แต่ละ segment มีคู่แข่งต่างกัน และ position ของ Google ในแต่ละสนามก็ต่างกันด้วย

🔍

Search & Discovery

Dominant — ~90% Global Market Share

Google Search

~90% global share · 8.5B+ queries/day · 25+ ปีของ training data · default บน Android + Chrome + Safari

Microsoft Bing

~3-4% market share · แม้ผนึก GPT-4 เข้าไป ยังไม่ดึง user จาก Google ได้มากพอ

ChatGPT / Perplexity

ยังเล็กมากเป็น % แต่เป็น behavioral shift ที่ต้องจับตา — คนบางกลุ่มเริ่ม "search" ผ่าน AI แทน Google

Google มี structural advantage ที่แข็งมาก — data ที่สะสม 25 ปี, default placement บนเกือบทุก device, และ AI Overview ที่กลับทำให้คนใช้ Search มากขึ้น ไม่ใช่น้อยลง

☁️

Cloud Infrastructure

Challenger — อันดับ 3 แต่โตเร็วที่สุด

Amazon AWS

~31% market share · ผู้นำตลาด · เริ่มก่อน มี ecosystem ที่ใหญ่ที่สุด

Microsoft Azure

~25% market share · โตเร็วจาก enterprise + Microsoft 365 + OpenAI partnership

Google Cloud

~11% market share · โตเร็วที่สุดในกลุ่ม (+48% YoY Q4 2025) · Gemini + TPU คือ differentiator หลักใน AI workloads

Google Cloud ยังอันดับสาม แต่ใน AI segment เริ่มชนะ deal จากขนาดใหญ่ขึ้น Gemini + custom TPU (Ironwood) สร้าง performance ที่ competitor ยาก replicate

🤖

AI Models & Ecosystem

Contender — กำลัง reclaim position

OpenAI (+ Microsoft)

First-mover ใน consumer AI · GPT-4o แข็ง · ได้เปรียบจาก Microsoft distribution ผ่าน Windows, Office, Bing

Google Gemini

Gemini 3 เปิดตัวปลาย 2025 · native บน Android 800M เครื่อง · 750M MAU · advantage ด้าน distribution ที่ใหญ่กว่าใคร

Meta AI (LLaMA)

Open-source strategy · distribute ผ่าน Facebook, Instagram, WhatsApp · strong ใน efficiency และ fine-tuning

AI เป็นสนามที่ Google สูญเสีย perception ช่วง 2022-2023 แต่กำลังกลับมา — advantage ที่ยั่งยืนของ Google คือ distribution ผ่าน Android + Search ที่ไม่มีใครเทียบได้

▶️

Video & Streaming

Dominant ใน long-form · Challenged ใน short-form

YouTube

Platform video ที่ใหญ่ที่สุดในโลก · 2.5B+ MAU · รายได้ $60B+/ปี · YouTube Shorts กำลัง fight กลับใน short-form

TikTok

ครอง attention ของ Gen Z ใน short-form · algorithm เก่งมากด้าน content discovery

Meta (Reels)

Instagram Reels + Facebook Video กินส่วนแบ่ง short-form ไปด้วย แต่ YouTube ยัง irreplaceable ใน long-form

YouTube ยัง dominant ใน long-form และ live streaming อย่างมาก สนามที่ fight คือ short-form ซึ่ง YouTube Shorts กำลัง scale ขึ้น

10

Their Seat in Jay's Universe

›

Shon's Assessment — Bucket Recommendation

Core Portfolio (70%)

Mission: Long-term compounding — own durable businesses positioned inside major global money-flow layers. Core is patient. Core does not chase. Core accepts volatility and focuses on business quality over short-term price movement. Target: ~15% annualized return over a multi-year period.

Core ถือหุ้นที่ ธุรกิจพิสูจน์ตัวเองด้วยตัวเลขจริง ไม่ใช่ด้วย narrative — low turnover, thesis-driven, real earnings matter, market leadership matters. ถ้าธุรกิจยังแข็ง ราคาผันผวนคือ noise ไม่ใช่ signal ให้ขาย

🏗

Real Earnings — ไม่ใช่แค่ story

Revenue $402B · Net Income $132B · Op. Margin 32% · FCF $73.3B — ตัวเลขทุกตัวมาจาก earnings จริง ไม่ใช่ promise ในอนาคต

👑

Market Leadership ที่ irreplaceable

~90% global search share · Android ครอง 70% smartphone · Cloud อันดับ 3 แต่โตเร็วที่สุด — position ที่ไม่มีใครเข้ามาแทนได้ง่ายๆ

🔄

Compounding Mechanics ชัดเจน

Buyback $45.7B/ปี ลด share count ทำให้ EPS CAGR ~32.7% โตเร็วกว่า Revenue CAGR ~17% — เงินทำงานให้ผู้ถือหุ้นทุกปีโดยไม่ต้องทำอะไร

🧱

Positioned Inside Major Money-Flow Layers

AI infrastructure (TPU, Gemini) · Cloud · Digital advertising — สามใน sector หลักที่ capital ไหลเข้าในระยะยาว ไม่ใช่ theme ชั่วคราว

Core ≠ อะไร

✗ ไม่ใช่หุ้นซิ่ง ✗ ไม่ใช่ momentum play ✗ ไม่ใช่ defensive / dividend trap ✗ ไม่ใช่ Wave ที่ต้องการ re-rating จาก consensus ✗ ไม่ใช่ FWB ที่ต้อง rotate ออกเมื่อ structure เปลี่ยน

✅ Verdict: GOOGL → Core

GOOGL ผ่าน Core criteria ทุกข้อตาม doctrine — real earnings ($132B net income), market leadership ที่ dominant มา 20+ ปี, compounding mechanics ที่ทำงานผ่าน buyback + flywheel, และ positioned ตรงกลางของ AI infrastructure + cloud ซึ่งเป็น money-flow layer ระยะยาว Wave ไม่ใช่ตัวเลือกเพราะ consensus รู้จัก GOOGL ดีแล้ว — ไม่มี re-rating story ที่ซ่อนอยู่ FWB ไม่ใช่เพราะนี่ไม่ใช่ tactical trade ที่ต้อง rotate capital ออก GOOGL ถือไว้ ปล่อยให้มัน compound

GOOGL — Alphabet Inc.

รายได้ FY2025 — $402.8 พันล้าน แบ่งตามประเภท

AI กำลังทำให้ Search ใหญ่ขึ้น ไม่ใช่เล็กลง

Google Cloud — จากที่สาม ขึ้นมาแข่งอย่างจริงจัง

Gemini กลับมาแล้ว

CapEx ระดับ $175-185B ในปี 2026

Antitrust — DOJ กำลัง push ให้ Breakup

AdTech — คดีที่อาจบังคับ Divest AdX

Core Portfolio (70%)

✅ Verdict: GOOGL → Core